20221202-中财期货-PVC周报_12月供应预增_成本较前期上移_V或震荡偏弱_8页_1mb

PVC市场12月供应预增，成本上移，预计震荡偏弱

核心观点与策略

• 短期走势：震荡
• 中期走势：偏弱
• 操作建议：逢高空，反套

核心逻辑

12月PVC市场供应量预计增加6%以上，主要受存量装置恢复和新装置投产影响。然而，边际成本和进口成本较前期有所抬升，安全边际变差，导致市场整体偏弱。11月PVC产量环比下降6%，主要受亏损和物流不畅影响。11月25日社会库存降至27万吨，连续七周下降，华东和华南库存持续去化，但进口成本上升至6360元/吨。成本端，电石价格反弹190元/吨，兰炭价格下跌使部分电石企业摆脱亏损，但PVC行业整体仍亏损。出口方面，亚洲价格反弹20-30美元，为3月底以来首次，但出口量持续下降。

供应情况分析

11月供应不增反降

• 11月产量：164.3万吨，环比-17万吨，同比-7.3%
• 日均产量：5.48万吨，环比-0.37万吨（-6.4%）
• 开工率：71.13%，环比下降0.13个百分点
• 电石法开工率：69.09%，环比提升1.44个百分点
• 乙烯法开工率：78.43%，环比下降5.69个百分点

12月供应预增

• 检修减少：12月检修计划减少，新装置投产预计增加供应
• 新增产能：3家新装置预计12月出料，供应增量在6%以上
• 检修计划：盐湖海纳20万吨检修一周，预计12月8日恢复；泰州联成11月26日停车，预计12月2日出料；宁波韩华计划12月5日-14日检修

成本与利润分析

电石减产提价

• 电石价格：山东市场价4170-4300元/吨（+190），乌海、宁夏等地电石企业出厂价上涨
• 兰炭价格：下行，部分电石企业摆脱亏损，但PVC行业亏损严重
• 成本线：华东PVC成本线抬升至6530元/吨

PVC利润情况

• 西北一体化企业：利润-1063元/吨（-24.4%）
• 山东外采电石企业：利润-848元/吨（-31.9%）
• 乙烯法企业：利润1044元/吨（+7.0%）
• 单体法企业：利润554元/吨（+5.1%）

需求分析

季节性转淡

• 硬制品需求：主要用于房地产和基建，11月订单不佳，刚需未见起色
• 地产数据：2022年1-10月新开工面积同比下降37.8%，销售面积同比下降22.3%
• 政策影响：房地产金融“十六条”出台，改善房企资金面，新开工有望企稳；央行降准释放流动性5000亿元，12月5年以上LPR或回落

基建需求

• 旧改项目：2020年“棚改”退出，2022年1-8月新开工改造4.83万个，占全年目标94.4%
• 需求强度：较以往下降，未来需求增长有限
• 新基建：涉及PVC需求的小众类别，拉动有限

PVC地板出口

• 美国关税：2020年8月7日到期，出口量同比下降8%，10月分项下降51%

海外市场动态

亚洲价格反弹

• CFR东南亚：717美元/吨（+20）
• CFR印度：780美元/吨（+30）
• CFR中国：740美元/吨（+20）
• 进口成本：6360元/吨

美国市场

• 台塑检修计划：提前至2023年Q1，以应对需求疲软
• CFR价格：休斯顿、西北欧维持649/919美元/吨，未有明显变化

风险提示

• 利空：

  • 疫苗效果不及预期，需求恢复前景不明
  • 环保、限电导致下游开工不佳

• 利多：

  • 装置因不可抗力开工不稳
  • 宏观政策刺激力度加大

重点关注因素

• 地产政策：房地产金融“十六条”出台，央行降准
• 全球疫情：对需求恢复的影响
• 宏观货币环境：LPR利率变化、流动性释放

图表说明

• 图1：PVC主力合约走势
• 图3：乙电价差
• 图5：PVC开工率走势
• 图6：PVC库存走势
• 图7：不同路径PVC成本
• 图9：西北一体化企业利润
• 图10：华东外采电石企业利润
• 图11：乙烯法企业利润
• 图12：单体法企业利润
• 图13：PVC外盘价格
• 图14：出口利润
• 图15：PVC地板出口情况
• 图16：房地产数据走势

数据来源

• 卓创资讯
• Wind
• 中财期货投资咨询总部

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