20230426-国联证券-斯瑞新材-688102.SH-23Q1扣非净利润同比+61.31_未来可期_3页_389kb

斯瑞新材（688102）季报点评总结

公司Q1业绩概述

2023年第一季度，斯瑞新材实现收入251亿元，同比增长515%；归母净利润0.22亿元，同比下滑3075%；扣非归母净利润0.19亿元，同比增长6131%。净利润下滑主要归因于政府补助减少，但扣非净利润高增得益于业务板块增长、高毛利外销业务占比提升、产品结构优化及高强高导铜合金制品销量增加，同时债务融资减少和欧元汇率上升降低了汇兑损失。

业绩变动原因分析

• 收入增长驱动：各业务板块需求上升，外销业务占比增加。
• 净利润下滑原因：政府补助减少所致。
• 扣非净利润增长原因：
  • 业务增长带动毛利提升。
  • 高强高导铜合金制品销量大幅增加。
  • 融资费用和汇兑损失减少。

未来增长展望

下游需求快速增长，尤其新能源汽车领域，2023年1-3月销量同比增长262%。公司预计2023年高端铜合金产能达142万吨（较2022年提升40.3%），中高压电接触材料产能1400万片（提升200万片）。新业务如高性能铬粉、CT/DR球管零组件和火箭发动机材料加速推进，23年底可实现部分制造能力。

盈利预测与估值

• 收入预测：2023-2025年收入分别为1585亿元、2179亿元、2740亿元，复合增长率56.29%。
• 净利润预测：2023-2025年净利润158亿元、228亿元、298亿元，增长率102.97%、43.98%、30.64%。
• 估值：给予2023年50倍PE，目标价2000元，维持“买入”评级。
• 财务指标：EPS分别为0.40元、0.57元、0.74元，市盈率9-260倍。

风险提示

• 技术升级迭代风险、研发失败可能性、募投项目不达预期。