深度报告-20220922-安信证券-斯瑞新材-688102.SH-领先材料技术平台_持续发力战略新兴产业_33页_2mb

斯瑞新材深度分析总结

公司概况

斯瑞新材（688102.SH）是一家专注于高端金属新材料研发与生产的优秀供应商，主营产品包括高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉、CT和DR球管零组件等。公司产品广泛应用于轨道交通、消费电子、航空航天、电力系统和医疗影像等多个国家重点发展的新兴产业领域。

核心业务与主要产品

高强高导铜合金材料及制品

• 2021年收入达4.83亿元，占比49.90%，毛利率17.21%。
• 主要用于牵引电机端环和导条、连接器等高端产品的制造。
• 城轨交通发展带动牵引电机需求，连接器市场因信息化、智能化提升而扩大。

中高压电接触材料及制品

• 2021年收入达2.32亿元，占比23.91%，毛利率25.64%。
• 主要包括铜铬触头和铜钨触头，广泛应用于中高压断路器等设备。
• 公司在国内铜铬触头市场占有率第一，市占率超过50%。

新兴业务

高性能金属铬粉

• 是生产铬靶材和高温合金的关键材料。
• 2022年高性能溅射靶材市场规模达288.1亿元，年增幅191.5%。
• 随着航空航天发展，高温合金需求迅速增长，2021年产量达38,000万吨，年增幅230.84%。

CT和DR球管零组件

• 用于CT和DR设备，对材料性能要求极高。
• 国内生产尚处于起步阶段，市场空间广阔。
• 2021年产量达15.14吨，产销率87.85%。

公司发展与扩张

产能扩张

• 2022年上市募资4.19亿元，主要用于斯瑞扶风的“年产4万吨铜铁和铬锆铜系列合金材料产业化项目”一期建设。
• 项目包括1.43万吨铬锆铜和0.57万吨铜铁合金材料产能。

业务板块

• 公司拥有多个子公司，分别专注于不同业务领域，如西安斯瑞主营高强高导铜合金材料和高性能铬粉，斯瑞扶风拟建年产4万吨铜铁和铬锆铜项目，斯瑞精密提供材料锻造服务，斯瑞创新和远景新材专注研发。

技术与研发

技术团队

• 实控人王文斌拥有深厚技术背景，带领核心团队，公司拥有149项授权发明专利。
• 技术团队成员均为相关专业出身，拥有高级工程师职称，为公司研发贡献显著。

研发投入

• 2021年研发费用达4,071.42万元，同比增长182.75%。
• 研发成果覆盖所有主营业务，技术先进，具有自主知识产权。

市场与客户

下游客户

• 主要客户包括通用电气、西屋制动、阿尔斯通、施耐德、西门子、ABB、伊顿、庞巴迪、西电集团、中国中车、旭光电子等国内外大型企业。
• CT和DR球管零组件客户包括上海联影，是国内医疗影像行业的新秀，2020年CT设备市场占有率23.7%，排名第一。

财务与估值

财务数据

• 2021年营业收入9.68亿元，同比增长42.26%。
• 净利润63.4亿元，同比增长显著。
• 2021年毛利率19.08%，ROE为11.41%。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入-A”评级，6个月目标价22元/股。
• 目前PE为77.2倍，未来盈利增长预期良好。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 需求不及预期
• 海外贸易环境变化

市场前景与行业趋势

战略性新兴产业

• 高强高导铜合金材料及制品在轨道交通、新能源汽车、5G通信等领域需求增长迅速。
• 铜铁合金材料因其优良性能，在散热、屏蔽、连接器等领域具有广泛应用前景。

电力与新能源

• 发电量增长带动中高压电接触材料需求。
• 风电和光伏装机容量持续增长，预计到2025年，光伏在新增发电装机中占比将达57%。

总结

斯瑞新材作为一家领先材料技术平台，依托深厚的技术背景和强大的研发实力，不断拓展和优化其业务板块，积极应对市场变化。公司核心业务高强高导铜合金材料及制品和中高压电接触材料及制品在市场中占据重要地位，新兴业务如高性能金属铬粉和CT/DR球管零组件展现出良好的发展潜力。随着轨道交通、新能源汽车、5G通信、光伏等产业的快速发展，斯瑞新材有望在这些领域持续受益，实现业绩增长。公司未来通过募投项目进一步扩张产能，提升市场份额，巩固其在行业中的领先地位。