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商贸零售行业点评：社零同比增速放缓

行业数据概况

• 2024年6月，社会消费品零售总额（社零）同比增速放缓至20%，低于市场预期的399%，是2023年2月以来最低值，环比增速由正转负（-0.12%），为2023年8月以来首次转负。
• 必选消费保持增长，可选消费明显分化：必选消费类别如粮油食品、饮料类、烟酒类和日用品零售额同比增速分别达108%、17%、52%与3%，表现强劲；但可选消费中，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽等类别增速均出现下滑或降幅收窄，其中化妆品同比增速转负至-146%。
• 出口类商品（如家用电器）受以旧换新效应边际减弱影响，同比降幅扩大至-76%。

消费结构与渠道分析

• 按消费类型分，餐饮收入同比增速54%（优于商品零售），但商品零售同比增速仅15%，两者增速环比分别变动-21pct与+4pct。
• 线上渠道受618大促前置影响，网购需求提前释放，6月网上零售额同比下滑1.9%，实物商品网上零售额降幅达13.9%。线下渠道则表现为强劲增长，6月估算同比增速达33%。
• 具体零售业态中，超市、便利店、专业店表现优于百货店及品牌专卖店。

投资与风险建议

• 投资建议：聚焦“高景气细分、格局优化、内需顺周期”领域，推荐关注名创优品、巨子生物、珀莱雅、润本股份、北京人力等优质个股，建议关注途虎、华住集团、锦江酒店等发展龙头。
• 风险提示：宏观经济增长放缓、消费复苏不及预期。