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社零总额增速环比放缓，可选消费继续分化总结

核心内容

2022年9月，中国社会消费品零售总额为37745亿元，同比增长2.5%，环比增速下降2.9个百分点。其中，商品零售同比增长3.0%，餐饮收入则同比下降1.7%。整体来看，消费市场在疫情得到有效控制后逐步回暖，但受2021年同期低基数影响，9月增速出现环比放缓。

主要观点

• 社零总额持续修复：尽管增速有所放缓，但消费市场仍在逐步恢复，尤其是商品零售表现相对稳定。
• 餐饮消费增速转负：由于对线下场景依赖度高，餐饮消费受疫情影响较大，增速由正转负，预计10月仍将保持弱势增长。
• 线上消费增势延续：9月网上零售额同比增长8.9%，而线下销售额同比下降0.1%，疫情散发对线下消费造成明显压制。
• 可选消费持续分化：不同品类消费增长差异显著，汽车类和中西药品类表现较好，而建筑及装潢材料类、家具类、家用电器类等则出现明显下滑。

关键信息

9月社零数据概览

• 社零总额：37745亿元，同比+2.5%（前值+5.4%，变动-2.9pct）
• 商品零售：33978亿元，同比+3.0%（前值+5.1%，变动-2.1pct）
• 餐饮收入：3767亿元，同比-1.7%（前值+8.4%，变动-10.1pct）
• 线上零售额：11589亿元，同比+8.9%（前值+9.4%，变动-0.5pct）
• 线下销售额：26156亿元，同比-0.1%（前值+3.8%，变动-3.9pct）

可选消费分化情况

投资建议

• 医美化妆品行业：双十一预售即将开启，各品牌加大折扣力度，预计消费行为更加集中。建议关注具有品牌力、产品力和渠道力的头部企业，如鲁商发展、贝泰妮、珀莱雅、上海家化、丸美股份、水羊股份等。
• 商贸零售行业：疫情常态化背景下，零售企业正通过转型实现中长期稳健发展。主要转型路径包括：①向购物中心转型，打造多元化体验式消费平台；②布局线上渠道，发展私域流量和会员经济；③打造差异化产品，满足多样化消费需求。

风险提示

• 疫情反复可能继续抑制线下消费；
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间；
• 宏观经济波动可能影响整体消费能力。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件，无法给出明确评级。

重要声明

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