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联想集团 (0992.HK) FY22Q1 业绩总结

核心内容

联想集团在FY22Q1（截至2022年3月31日）实现了显著的业绩增长，收入达到169.29亿美元，同比增长26.8%。主要得益于个人电脑和智能设备业务的强劲增长，以及非个人电脑业务的多元化发展。公司毛利率提升至16.7%，归母净利润同比增长119%至4.66亿美元，超出市场预期34%。

主要观点

个人电脑业务表现强劲

• 收入增长：FY22Q1个人电脑和智能设备业务收入为146.66亿美元，同比增长27.7%。
• 税前溢利率：税前溢利率同比上升0.8个百分点至7.5%。
• 增长动力：商用PC需求回暖，消费PC中高端产品（如游戏本、轻薄本、Yoga系列）需求旺盛。
• 市场前景：预计2022财年PC出货量有望实现双位数增长，受益于国内和海外商用PC换机潮。

非个人电脑业务增长显著

• 收入增长：非个人电脑业务收入同比增长57%，收入占比提升至18%。
• 智能手机业务：智能手机收入同比增长64%，主要得益于美国和欧洲市场份额提升，税前溢利为8700万美元，连续4个季度盈利增长。
• 方案服务业务：方案服务业务收入同比增长37.6%，税前溢利同比上升51%至2.64亿美元，税前溢利率为22.3%。
• 基础设施方案业务：基础设施方案业务收入同比增长14.3%，税前亏损大幅收窄至1100万美元，现金流层面实现盈利。

盈利预测与估值

• 净利润预测：分别上调2022/2023财年净利润预测约17%/8%至14.15亿/15.18亿美元，并新增2024财年净利润预测为16.27亿美元。
• 估值：参考港股硬件销售可比公司7-27倍估值和台股PC同业6-8倍估值，结合公司PC出货量增速和智能化转型前景，给予其22财年13倍PE，目标价12港币，维持“买入”评级。

关键信息

业绩亮点

• 收入增长：FY22Q1收入169.29亿美元，同比增长26.8%。
• 毛利率提升：毛利率为16.7%，同比上升1.4个百分点。
• 归母净利润：归母净利润同比增长119%至4.66亿美元，净利率为2.8%，同比上升1.2个百分点。
• 现金流改善：基础设施方案业务现金流层面实现盈利，显示其盈利能力逐步改善。

业务结构

• 个人电脑业务：收入占比82%，同比增长22.7%。
• 非个人电脑业务：收入占比18%，同比增长57%，其中智能手机业务增长最快。
• 方案服务业务：增长最快，收入同比增长37.6%，税前溢利增长51%。
• 基础设施方案业务：收入增长14.3%，税前亏损大幅收窄。

市场数据

• 总股本：120.42亿股
• 总市值：978.99亿港元
• 股价波动：近3月换手率46.2%

风险提示

• PC需求不及预期
• 智能手机回暖不及预期
• IDC行业竞争格局变化

盈利预测与财务数据

资产负债表

现金流量表

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 目标价：12港币
• 当前价：8.13港币
• 估值依据：参考港股硬件销售可比公司7-27倍估值，台股PC同业6-8倍估值，结合公司PC出货量增速和智能化转型前景，给予其22财年13倍PE。

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