20260920-新湖期货-锌_短期宏观主导_锌价震荡偏强_19页_10mb

锌市场分析总结（2026年9月20日）

核心内容概述

当前锌市场走势主要受宏观因素影响，短期呈现震荡偏强态势。锌价在美联储加息利空落地及美伊局势缓和带动下企稳反弹，但基本面仍偏弱，终端消费疲软压制锌价上方空间。整体来看，锌价短期震荡偏强，沪锌参考区间为【25500-27500】元/吨。

主要观点

1. 宏观环境改善，锌价反弹

• 上周锌价因美国铜关税政策不确定性而下跌，本周美联储加息落地后，市场情绪改善，锌价企稳反弹。
• 美伊局势缓和，油价回落，进一步带动锌价走强。
• 周末美方称美伊双方已做好谈判准备，市场预期下周锌价将继续偏强。

2. 供给端：矿紧逻辑向锭端传导，炼厂利润承压

• 国内供给：中金岭南凡口铅锌矿于9月17日复产，带来约1万金属吨的边际增量，但国产TC报价止跌，进口TC报价下跌至-128.85美元/干吨。
• 全球供给：2026年上半年全球锌精矿产量同比减少15.78万吨，预计全年样本企业产量或进一步下降31.2万吨，同比降幅达5.7%。
• 减产预期：9月国内炼厂预计减产1.8万金属吨，供给端压力逐步向锭端传导。
• 库存变化：国内锌锭库存微降，LME库存逐渐回升，海外逼仓风险仍未解除。

3. 需求端：下游补库意愿偏弱，终端消费疲软

• 镀锌：原料库存明显上行，但整体需求修复不明显。
• 压铸与氧化锌：补库动力不足，需求改善有限。
• 企业策略：下游企业对后续消费预期谨慎，采取低开工、低原料库存的防御策略。
• 消费数据：9月表观消费预计57万吨，同比下降8.56%，旺季预期落空，终端需求疲软。

4. 库存端：出口窗口打开，库存再平衡

• 国内库存：9月锌锭社会库存周度下降0.47万吨至21.35万吨，主要因出口计划继续执行及价格下跌后的刚性采购。
• LME库存：库存周度上升0.57万吨至11.53万吨，海外逼仓风险尚未解除。
• 升贴水：LME锌0-3M升贴水下降至95.45美元/吨，国内基差为-15元/吨。
• 库存再平衡：国内库存逐步下降，海外库存则因交仓货源增加而上升，但新加坡库存仍在去库。

关键信息汇总

供给端关键数据

• 国产TC：本周止跌报价-2100元/吨，进口TC下跌至-128.85美元/干吨。
• 锌精矿供应：1-8月国产+进口合计373万金属吨，累计同比仅微增1.8万吨。
• 冶炼厂原料库存：周度下降1.3万吨，库存天数降至17.9天，处于近五年偏低水平。
• 冶炼厂利润：每吨亏损约1500元，减产预期仍存。

需求端关键数据

• 镀锌：原料库存明显上行，但成品库存未见明显改善。
• 压铸与氧化锌：补库动力不足，需求未见明显恢复。
• 消费数据：9月表观消费57万吨，同比下降8.56%。
• 终端预期：企业对后续消费持谨慎态度，主动补库意愿不强。

库存端关键数据

• 国内库存：9月或去库4万吨，库存下降趋势持续。
• LME库存：周度上升0.57万吨，但新加坡库存仍在去库。
• 升贴水：LME升贴水降至95.45美元/吨，国内基差为-15元/吨。
• 出口：9月预计出口约3万吨，为前期出口计划的延续。

市场展望

• 短期：锌价震荡偏强，受宏观环境改善及供给端减产预期支撑。
• 中期：终端消费疲软，旺季预期落空，压制锌价上行空间。
• 风险因素：
  • 厄尔尼诺现象可能引发南美矿山生产扰动。
  • 欧洲天然气价格上升，冶炼成本压力加大，减产预期升温。
  • 海外逼仓风险尚未解除，可能影响市场流动性。

数据来源与免责声明

• 数据来源：SMM、同花顺、新湖期货研究所。
• 免责声明：
  • 本报告由新湖期货股份有限公司提供，不构成投资建议。
  • 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
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总结

锌市场短期受宏观因素主导，锌价震荡偏强。供给端矿紧逻辑向锭端传导，炼厂利润承压，减产预期仍存。需求端终端消费疲软，下游补库意愿偏弱，整体消费未见明显修复。库存方面，国内库存微降，LME库存回升，但海外逼仓风险未解除。综合来看，锌价短期偏强，但中期受消费疲软压制，需关注厄尔尼诺、欧洲能源成本及海外库存变化等风险因素。