20220715-东吴证券-永辉超市-601933.SH-2022H1业绩预告_扣非净利润扭亏_同店同比+7.2_经营持续改善_3页_444kb

报告摘要

永辉超市在2022年半年度业绩预告中表现出明显的经营改善迹象，尽管仍面临一定的亏损，但扣非净利润实现扭亏，同店收入同比增长，毛利率提升，显示出公司基本面的逐步恢复。

业绩表现：公司预计2022H1归母净利润为-1.2亿元，相比2021H1亏损10.8亿元，减亏9.6亿元。扣非净利润为0.8亿元，实现扭亏为盈。Q2归母净利润和扣非净利润分别为-6.2亿和-5.5亿，同比2021Q2的-11.1亿和-11.0亿有明显收窄。
经营改善：2022Q2同店收入同比增长7.2%，毛利率达到19.2%，同比提升2.2个百分点，表明公司经营环境有所改善。
亏损原因：主要由于科技投入和公允价值变动损失。2022H1科技投入3亿元，线上业务亏损1.2亿元。同时，公司持有金龙鱼、KarmanTopcoL.P.等股权，公允价值变动损失约4.4亿元，其中Q2损失约1.85亿元。
盈利预测调整：考虑到较大的公允价值变动损失和持续的科技投入，分析师将公司2022-2024年的归母净利润预测从7.1/13.4/17.6亿元下调至1.3/11.5/14.6亿元，对应P/E从282倍降至25倍。
投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备经营壁垒，未来业绩有转好的空间。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	91,062	99,831	106,816	112,544
同比	-2%	10%	7%	5%
归母净利润（百万元）	-3,944	131	1,147	1,457
同比	-320%	103%	776%	27%
每股收益（元/股）	-0.43	0.01	0.13	0.16
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	—	282.15	32.19	25.34

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产总计（百万元）	71,312	71,451	72,814	73,983
负债合计（百万元）	60,234	60,264	60,585	60,397
所有者权益合计（百万元）	11,077	11,186	12,230	13,585
毛利率（%）	18.71	21.43	21.34	21.30
归母净利率（%）	-4.33	0.13	1.07	1.29
收入增长率（%）	-2.29	9.63	7.00	5.36
归母净利润增长率（%）	-319.78	103.32	776.45	27.03

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	5,827	5,239	5,956	6,341
投资活动现金流（百万元）	-915	-920	-1,170	-1,302
筹资活动现金流（百万元）	-6,856	-2,838	-2,799	-2,953
现金净增加额（百万元）	-1,944	1,481	1,986	2,086

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	1.17	1.19	1.32	1.48
ROIC（%）	-5.35	3.02	4.07	4.74
ROE-摊薄（%）	-37.00	1.21	9.61	10.88
资产负债率（%）	84.47	84.34	83.20	81.64
P/B（现价）	3.47	3.42	3.09	2.76