20220210-天风证券-英搏尔-300681.SZ-业绩预告超预期_盈利水平显著恢复_有望继续向好_3页_727kb
报告摘要
英搏尔（300681）总结
核心内容
英搏尔（300681）在2021年公布了业绩预告，显示归属上市公司股东的净利润为4600-5600万元，同比增长249.62%-325.63%。扣非净利润为1300-2300万元，反映出公司盈利能力显著恢复，且有望在2022年持续向好。
主要观点
2021Q4业绩超预期
- 2021年前三季度净利润为1700.6万元，扣非净利润为-1610.23万元。
- 2021Q4净利润为2899.4-3899.4万元，单季度扣非净利润为2910-3910万元。
- 相比Q3的净利润29.8万元和扣非净利润-185.6万元，Q4业绩出现大幅增长，显示公司盈利能力明显改善。
业绩增长原因
- 订单量增长：公司订单量保持快速增长，Q4为新能源汽车传统旺季，产品出货量大幅增加。
- 供应链优化：公司在2021Q3调整了技术方案，缓解了芯片短缺和价格上涨的影响，保障了交付量。
- 成本控制：公司通过与客户协商新的供货价格，结合单管并联技术的成本优势，提升了利润率。
技术优势
- 公司采用的单管并联技术具有较高的壁垒，涉及器件均流、温升、耐久等复杂因素，目前仅特斯拉等少数企业应用。
- 公司在低速电动车领域积累了较多的技术经验，有望在新能源乘用车领域延续。
- 基于该技术研发的“集成芯”动力总成在重量、体积、成本方面均低于主流产品20%以上，具备显著的产品竞争优势。
在手订单丰富
- 公司已有定点项目68个，其中B级轿车主要配套客户及应用车型3个，MPV、SUV主要配套客户及应用车型12个。
- 配套车型中，威马单车配套价值近万元，上汽大通、上汽柴油机车型中配套价值最高超20000元，杭叉单车配套价值最高近15000元。
- 这些项目将逐步进入量产阶段，为公司后续增长提供强劲动力。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 增长率（%） | 净利润（百万元） | 增长率（%） | EPS（元/股） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021E | 955.59 | 127.00 | 53.22 | 304.49 | 0.69 |
| 2022E | 2,150.09 | 125.00 | 181.47 | 240.98 | 2.37 |
| 2023E | 3,601.40 | 67.50 | 352.42 | 94.21 | 4.60 |
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -51.35% | 32.18% | 127.00% | 125.00% | 67.50% |
| 归母净利润增长率 | -249.49% | -116.58% | 304.49% | 240.98% | 94.21% |
| 毛利率 | 11.43% | 19.50% | 21.00% | 19.54% | 20.00% |
| 净利率 | -24.91% | 3.13% | 5.57% | 8.44% | 9.79% |
| ROE | -14.08% | 2.27% | 8.37% | 23.51% | 34.01% |
| 市盈率(P/E) | -88.90 | 536.09 | 132.53 | 38.87 | 20.01 |
| 市净率(P/B) | 12.52 | 12.19 | 11.10 | 9.14 | 6.81 |
| 市销率(P/S) | 22.15 | 16.76 | 7.38 | 3.28 | 1.96 |
| EV/EBITDA | 110.90 | 35.05 | 140.77 | 34.64 | 17.70 |
投资建议
- 投资评级：买入（调高评级）
- 当前价格：92.08元
- 目标价格：未提供
- 未来三年归母净利润预测由0.37、1.73、3.95亿元调整为0.53、1.81、3.52亿元
风险提示
- 汽车芯片供应恢复不及预期
- 客户车型销量不及预期
- 新项目获取不及预期
- 业绩预告为初步测算，以公司最终披露为准
结论
英搏尔2021年业绩预告超预期，盈利水平显著恢复，且有望在2022年持续向好。公司凭借单管并联技术的优势，产品竞争力强，且在手订单丰富，为公司未来增长提供了坚实基础。随着订单逐步量产和成本控制能力的提升，公司中长期发展势头良好。投资建议为“买入”，但需关注潜在风险因素。
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