深度报告-20210816-西南证券-安恒信息-688023.SH-新兴安全供应商_优质赛道表现亮眼_43页_5mb

新兴安全供应商，优质赛道表现亮眼

核心内容概述

安恒信息（688023.SH）是一家专注于网络信息安全领域的新兴企业，自2007年成立以来，通过持续的技术创新和产品布局，已成为国内领先的网络信息安全产品与服务提供商。公司业务涵盖网络信息安全基础产品、平台产品及服务，各产品线在行业中均具备较强的竞争力。2020年公司实现营业收入13.2亿元，同比增长40.14%，归母净利润1.34亿元，同比增长45.43%。预计公司2021-2023年归母净利润将保持46.8%的复合增长率，公司整体估值有望达到300亿元，给予“买入”评级。

主要观点

• 产品布局广泛，把握高增速赛道：公司围绕“云、大、物、工、智”发展策略，持续推出新产品，包括云安全、大数据安全、物联网安全等，尤其在平台产品和安全服务领域增速显著。
• 政策推动行业发展：国家出台多项网络安全政策，如“等保2.0”，推动企业及政府加大网络安全投入，行业进入高速发展期。
• 技术实力强，人才储备丰富：公司拥有深厚的技术背景，核心技术人员包括范渊、刘博、吴卓群、黄进等，均是网络安全领域的佼佼者，公司通过股权激励深度绑定技术骨干。
• 盈利模式向服务转型：公司正逐步从软硬件产品向服务转型，盈利模式更加多元化，预计未来安全服务业务将占据更大比重。
• 市场格局趋于集中：随着行业技术门槛提高和应用场景复杂化，市场集中度有望提升，头部厂商将受益。

关键信息

业务板块

• 基础产品：公司核心业务，2020年营收占比为34.9%，但增速放缓。
• 平台产品：2020年营收占比33.7%，同比增长63.91%，增速较快。
• 安全服务：2020年营收占比27.9%，同比增长39.52%，呈现快速增长态势。

财务数据（单位：百万元）

估值与盈利预测

• 公司2021年给予16倍PS估值，对应目标市值300亿元。
• 2020年公司每股收益为1.81元，预计2021年达到2.54元，2023年有望达到5.72元。
• 2020年公司PE为170倍，预计2021年PE将降至122倍，2023年降至54倍。

风险提示

• 下游客户需求放缓风险
• 政策变动风险
• 订单不及预期风险

产品与技术

• 云安全：公司推出“安恒云”平台，提供多云安全与管理一站式解决方案，覆盖国内外主流云平台，如阿里云、腾讯云、华为云等。
• 大数据安全：公司推出AiLPHA大数据智能安全平台，具备数据全生命周期安全防护能力，2020年大数据安全收入同比增长100%。
• 物联网安全：公司布局物联网及工业互联网安全领域，推出多个新产品，如物联网安全平台、工业互联网安全平台等。
• 日志审计系统：公司日志审计产品市场占有率位居国内第一，2018年市占率达10.9%，具备强大的技术积累和市场口碑。
• Web应用防火墙（WAF）：公司是Web应用安全市场领导者，2019年市场份额位居第二，技术领先。

市场与客户

• 客户覆盖广泛：公司客户主要集中在政府、金融、教育、电信、制造、卫生等行业，其中政府客户占比最高。
• 销售模式：采用直销与渠道销售相结合的方式，2020年渠道销售占比达56%，直销占比44%。
• 行业渗透：公司产品与服务在多个行业具备领先地位，尤其在政府、公安、教育、金融等领域表现突出。

技术与创新

• 研发投入高：2020年研发投入3.12亿元，占营收比例高达52.40%，公司持续加大在新技术、新产品上的投入。
• 技术领先：公司技术实力雄厚，核心技术人员具备丰富的行业经验，技术成果丰富，为产品创新提供坚实基础。
• 创新能力强：公司不断推出新产品，如APU攻击预警平台、安恒EDR新版本等，满足客户多样化需求。

行业前景与挑战

• 行业高速成长：中国网络信息安全市场增速远超全球，预计2021年市场规模将达926.8亿元，同比增长23.7%。
• 政策推动：国家政策持续推动行业合规要求，带动客户对安全产品和服务的需求，如“等保2.0”、“网络安全法”等。
• 技术驱动：新技术（如云计算、大数据、物联网）推动网络信息安全行业向服务化、智能化方向发展，带来新的增长点。
• 市场竞争加剧：虽然行业整体集中度逐步提升，但头部厂商仍需持续创新和拓展市场，以保持竞争优势。

未来展望

• 公司将继续加大研发投入，提升产品与服务的技术含量和市场竞争力。
• 通过多级渠道销售模式，公司将进一步拓展市场，提升品牌影响力。
• 随着行业向服务化转型，公司有望在安全服务领域实现更大突破。
• 在云安全、大数据安全等新兴领域，公司有望持续领先，带动整体业绩增长。

总结

安恒信息凭借技术实力、产品布局和市场拓展，已成为网络信息安全领域的佼佼者。公司产品线丰富，覆盖多个新兴领域，技术领先，研发能力强，市场占有率不断提升。随着政策推动和行业技术进步，公司未来有望持续受益，实现业绩快速增长。