山证策略·9月观点：震荡市坚定把握投资主线-20200902-山西证券-37页_2mb

山证策略·9月观点总结

核心内容

本报告围绕9月A股市场走势进行分析，强调在震荡市中应坚定把握投资主线，关注结构性机会与估值合理板块。同时，结合宏观经济、行业景气度及政策导向，提出行业配置建议与风险提示。

主要观点

宏观分析

• 供给端恢复：供给端已恢复至去年同期水平，6、7、8月进入平台增长期，8月同比数据小幅回升。
• 需求端回暖：消费信心与就业率向好，需求回暖速度有望提升，但近两个月回升放缓，未来可能加速。
• 出口韧性：我国出口量保持较强韧性，对美出口与对一带一路沿线国家出口形成对冲。
• 货币政策：货币政策回归稳信用、稳货币主基调，未来将维持不变，不轻易使用降准、降息等总量工具。
• 财政政策：基建投资明显高于去年，专项债发行加快，后续仍有1.5万亿额度可释放，项目审批或加速。

市场策略

• A股表现：A股整体估值合理，呈现结构性高估值格局，但外资持续流入，建议关注估值合理且景气度回升较快的板块。
• 震荡市应对：9月市场预计震荡，建议量化交易策略以反转为主。
• 全球比较优势：A股在全球市场中具备明显比较优势，但需警惕估值因素与中美贸易摩擦带来的短期风险。

关键信息

行业配置建议

• 景气度反弹：影视、交通运输、酒店行业景气度回升。
• 业绩确定性：建筑材料行业具有较强的业绩确定性。
• 估值偏低：煤炭、钢铁、建材板块估值偏低，基本面风险不大。
• 长期优质赛道：医药、光伏、电子、新基建为长期优质赛道，具有增长潜力。

市场回顾

• 营收增长：A股整体营收增速在2020Q2大幅回升，中小企业板和创业板增速居前。
• 净利润表现：A股整体归母净利润同比上升，但上证50逆势下降，受银行与石油石化拖累。
• 创业板表现：创业板营收与净利润增速显著，尤其是创业板50成分股，增速超预期。

特别关注

• 影视行业：行业复苏靠后，但《八佰》等影片带动观影热情，后续《姜子牙》等影片有望继续提升市场预期。
• 光伏行业：光伏发电成本持续下降，产业链技术更新快，装机总量确定性强，未来市场空间巨大。
• 旅游与酒店：旅游需求积累释放，酒店与交通行业估值相对较低，需求端或超预期。
• 电子与半导体：半导体行业自给率不足20%，高端设计与制造需时间与技术积累，国产化是长期方向。
• 通信与计算机：云计算、IDC、新基建成为重要增长点，信创项目持续推进，国产化趋势明显。

风险提示

• 疫情反复：若疫情再度大规模出现，可能影响市场复苏。
• 疫苗研制：若疫苗研制进度不达预期，将对市场情绪造成冲击。
• 中美摩擦：若中美贸易摩擦再度升级，可能影响出口与外资流入。
• 政策力度：若政策力度不达预期，可能制约经济复苏与市场表现。

附注

• 分析师承诺：分析师具备证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何补偿。
• 特别声明：本报告由山西证券发布，基于公开信息，不保证准确性与完整性，仅供参考，不构成投资建议。未经授权不得转载或转发，违者将追究法律责任。

总结

9月A股市场预计维持震荡格局，但整体具备结构性机会。建议关注影视、交通运输、酒店、医药、光伏、电子、新基建等具备景气度与增长潜力的行业。同时需警惕疫情反复、中美摩擦及政策力度不及预期等风险因素。