20180903-财富证券-青岛海尔-600690.SH-空冰洗齐发力助增长_关注后续盈利能力改善_2页_333kb

报告摘要

青岛海尔 (600690) 公司点评总结

核心内容

青岛海尔是一家专注于家用电器领域的公司，尤其在白色家电领域具有重要地位。根据财富证券的分析报告，公司在2018年中报中展现出一定的增长态势，但同时也面临盈利能力改善的压力。

主要观点

业绩表现：2018年上半年，青岛海尔实现营收885.92亿元，同比增长14.19%；归母净利48.59亿元，同比增长10%。其中，第二季度营收459.36亿元，同比增长15.3%，归母净利28.79亿元，同比增长7.41%。
毛利率与净利率：公司销售毛利率为28.97%，同比下降1.2个百分点；净利率为6.7%，同比下降0.11个百分点，表明公司盈利能力有所承压。
营收结构：冰箱、空调和洗衣机的营收分别增长11.87%、17.56%和17.6%，厨电营收143亿元，同比增长9%。其中，国内营收同比增长24%，海外营收增长1.5%。
国内市场情况：
- 家用空调零售量增长16.6%，零售额增长19.8%；
- 冰箱零售量下降1.7%，零售额增长7.9%；
- 洗衣机零售量增长4.7%，零售额增长10.5%；
- 热水器零售量负增长0.4%，零售额增长4.8%；
- 厨电市场零售额同比下降1%，其中抽油烟机和灶具分别下降3.8%和1.6%。
渠道布局：
- KA渠道：打造超级门店样板，升级终端体验，提升高端产品结构；
- 专卖店渠道：推进空白县和薄弱县网络建设，提升竞争力；
- 综合店渠道：通过卡萨帝专厅建设，提升客户盈利能力；
- 电商渠道：提升运营能力，通过差异化产品和新品迭代提升高端产品占比，上半年电商收入增长超过40%。
盈利预测：公司预计2018/2019/2020年营收增速分别为15%、10%、10%，净利增速维持10%。每股收益（EPS）预计分别为1.25元、1.38元和1.52元。
合理估值：根据行业增速和可比公司估值，给予公司12-15倍PE，合理估值区间为15-18.75元，评级为“谨慎推荐”。
风险提示：包括家电销售下滑、国际化进展不及预期、行业竞争加剧等。