加速推进数字化，布局低空经济_6页_1018kb
报告摘要
加速推进数字化，布局低空经济
核心内容概述
本报告由华泰研究发布，日期为2024年4月16日，聚焦于苏交科（300284 CH）在数字化与低空经济领域的布局及其对未来发展的影响。尽管2023年公司净利润表现低于预期，但其在数字化业务和低空经济领域的进展被认为是开启第二增长曲线的关键。
主要观点与关键信息
2023年财务表现
- 营收：52.78亿元，同比增长1.0%
- 归母净利：3.30亿元，同比下降44.5%
- 扣非净利：2.72亿元，同比下降48.4%
- 23Q4营收：21.61亿元，同比增长7.4%
- 23Q4归母净利：1.01亿元，同比下降67.8%
- 23Q4扣非净利：0.93亿元，同比下降67.0%
原因分析：
- 净利润下滑主要由于减值计提较多，而非传统基建投资增速放缓。
- 毛利率：36.0%，同比下降1.04个百分点。
- 期间费用率：18.09%，同比上升2.43个百分点。
- 经营性净现金流：3.07亿元，同比改善0.45亿元。
- 资产负债率：45.18%，同比上升0.56个百分点。
业务与区域发展
- 工程咨询：营收48.92亿元，同比增长1.36%
- 工程承包：营收3.71亿元，同比增长13.54%
- 省外与国外收入：分别同比增长3.85%与9.08%，贡献度提升
- 地区毛利率：江苏省内48.27%，省外30.39%，国外24.74%
数字化与低空经济布局
- 数字化业务：2023年城市生命线、结构健康监测等以智慧安全为主的业务承接合同额同比增长80%
- 低空经济：
- 承接国家及部省市级重大航空咨询类项目60余项
- 2024年1月23日参与成立国内首个低空经济创新发展联盟
- 4月11日与深圳联合飞机集团签订低空经济合资项目
- 未来将打造“总体应用、基础设施、空域智联、检测认证（安全）、低空培训”五类能力
投资预测与估值调整
- 2024-2026年归母净利润预测：3.7/4.1/4.6亿元，较原预测下调
- 2024年目标价：7.33元，较前值6.86元上调
- 可比公司Wind一致预期均值：21倍PE
- 公司估值：基于数字化业务及低空经济布局领先，给予25倍PE，目标价7.33元
盈利预测调整表
| 项目 | 原预测（2024E） | 现预测（2024E） | 变化幅度 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 5,991 | 5,600 | -6.54% |
| 收入增速（%） | 10.20% | 6.10% | -4.10% |
| 毛利率（%） | 37.29% | 35.85% | -1.44% |
| 净利率（%） | 10.32% | 7.07% | -3.25% |
| 归母净利润（百万元） | 677 | 370.17 | -36.80% |
财务比率
| 指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 37.03 | 35.99 | 35.85 | 35.82 | 35.70 |
| 净利率（%） | 12.15 | 5.81 | 7.07 | 7.53 | 8.05 |
| ROE（%） | 7.40 | 3.51 | 4.41 | 4.79 | 5.19 |
| EV/EBITDA（倍） | 7.77 | 12.82 | 10.02 | 8.91 | 7.99 |
风险提示
- 新签订单增长不及预期
- 低空经济业务发展不及预期
投资评级
- 公司评级：维持“增持”评级
- 目标价：7.33元
联系信息
- 研究员：方晏荷、黄颖
- 联系人：王玺杰
- 邮箱：ht-rd@htsc.com
- 电话：8675582492388（王玺杰）
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