20211227-美尔雅期货-铜周报_基本面仍有支撑_铜价暂未摆脱震荡_26页_1mb

基本面仍有支撑，铜价暂未摆脱震荡

核心内容

本报告为美尔雅期货2021年12月27日发布的铜周报，分析了当前铜市场的宏观与产业基本面，并提出了相应的行情展望与交易策略。

主要观点

宏观面

• 美联储政策转向鹰派：12月FOMC会议被视为一次鹰派利率决议，标志着政策方向的转变，加息与通胀预期的博弈有所缓和，但中期加息压力仍存。
• 十年期通胀预期上升：十年期通胀预期升至2.47%，但实际利率仍为负值，表明市场对通胀和加息的关注将成为明年交易的重点。
• 国内宏观政策“稳”字当头：国内逆周期政策以稳定为主，预期改善已实现，但现实经济仍承压。年内LPR下调50bp，MLF利率未调整，被视为逆周期窗口开启的信号。
• 流动性拐点将至：随着美联储政策转向，明年一季度流动性拐点将如期到来，铜价将更多跟随通胀预期与新兴货币指数定价。
• PPI见顶，CPI与PPI剪刀差收敛：PPI已见顶，CPI与PPI剪刀差有收敛迹象，国内需求回暖预期仍在，但需结合财政与信用政策的组合效应。

产业基本面

• 铜精矿加工费谈判结束：国内主要冶炼厂与Freeport最终敲定2022年铜精矿加工费长单Benchmark为65美元/吨与6.5美分/磅，Antofagasta也跟进此加工费，2022年铜精矿加工费谈判基本结束。
• CIF进口粗铜RC Benchmark上涨：中国有色集团与江西铜业就2022年CIF进口粗铜RC达成一致，为155美元/吨，较今年145美元/吨有所上升。
• 库存持续下滑：全球及国内铜库存进一步下滑，对价格形成较强支撑，海外升水维持在20美元以上，国内现货升水虽有所回落，但低流通库存仍难以补充，支撑升水。
• 精炼铜产量逐步恢复：11月国内精炼铜产量同比小幅下滑，但整体恢复至限电前水平，华中地区硫酸价格下跌抑制了部分产量。
• 精废价差扩大：本周精废价差扩大至1039元/吨，废铜替代效应增强，但因下游消费走弱，废铜制杆企业订单不佳，废铜竞争意愿不强。

其他要素

• 期货市场持仓变化：CFTC非商业净多头持仓继续下降，市场情绪谨慎，铜价在震荡中难以突破。
• 基差维持高位：截至12月24日，铜1#上海有色均价与连三合约基差为40元/吨，显示现货价格仍高于期货合约。
• 升贴水表现：LME铜现货升水维持高位震荡，国内现货升水也有所回落，但持货商仍拒绝平水以下报价。

关键信息

• 宏观环境：美联储政策转向鹰派，国内宏观政策以“稳”为主，流动性拐点将至，铜价受通胀预期和新兴货币指数影响较大。
• 产业供需：铜精矿加工费谈判结束，加工费上涨；库存持续下滑，现货升水高位；精炼铜产量逐步恢复，但受限电与硫酸价格影响，未完全回到二季度高位。
• 消费端表现：空调产销量回升，显示行业进入旺季；新能源汽车产销保持高速增长，成为铜消费的重要驱动力。
• 市场策略：铜价短期内仍将处于震荡状态，上方压力位为71000元/吨，下方支撑位为68500元/吨。

行情展望

• 价格走势：铜价在宏观预期博弈缓和与基本面改善的推动下有所上移，但整体仍受宏观压力与供需矛盾影响，难以摆脱震荡。
• 未来趋势：预计铜价将在68500-71000元/吨区间震荡，需密切关注美联储政策动向及国内逆周期政策的进一步执行情况。

总结

本报告指出，铜价短期内仍将处于震荡状态，主要受宏观政策与产业基本面的双重影响。尽管国内需求回暖预期增强，但现实经济承压，叠加海外天然气短缺对产量的担忧，铜价难以走出明显趋势。未来需关注美联储加息预期与国内政策执行力度，以及铜精矿加工费、库存水平和消费数据的变化。