20210615-美尔雅期货-铜周报_宏观承压基本面略有支撑_铜价暂难摆脱震荡_26页_1mb

铜价分析总结

核心内容

本报告分析了2021年6月15日铜价的宏观与产业基本面，以及市场走势展望，指出铜价短期内仍将在70000-73000元/吨区间震荡。

主要观点

宏观面

• 美国5月CPI同比增长5%，核心CPI增长3.8%，连续两个月超预期上行，但市场反应平淡，通胀预期降至2.3附近。
• 市场普遍相信美联储的“通胀暂时论”，美联储维持宽松政策，美元流动性泛滥。
• 需警惕通胀持续性被证实、美联储态度转变或美元流动性波动，重点关注FOMC会议。
• 中国5月PPI同比大幅提速至9%，上游涨价对下游传导持续，但终端需求制约导致上下游价差拉大。
• 中国CPI同比上升至1.3%，猪价周期下行拖累，PPI向CPI传导不畅，货币政策保持中性，收紧预期较小。
• 美元指数重回90关口，但缺乏持续反弹动力，非农数据不及预期，美联储或重申鸽派立场。

产业基本面

• 铜精矿供给：全球铜矿产量恢复，中国铜精矿进口量同比增加，但部分供应存在扰动。
• TC（加工费）：现货TC仍在反弹，但处于历史低位，买卖双方分歧较大，市场成交清淡。
• 精炼铜产量：中国4月精炼铜产量同比增加16.6%，1-4月累计增长8.62%。
• 精炼铜进口：4月精炼铜进口同比增加10.87%，但环比减少，智利仍是主要供应国。
• 废铜供给：3月废铜进口量环比激增114%，4月略有回落，马来西亚为主要来源国。
• 精废价差：本周精废价差收窄，废铜供应趋紧，部分再生铜杆企业利润微薄或亏损，影响下游采购。
• 消费端：
  • 电线电缆：电源与电网投资均超预期完成，显示高景气度。
  • 空调：产销量持续增长，尤其在新能源空调方面表现突出。
  • 汽车：5月汽车产销环比下降，但新能源汽车产销量同比大幅增长。
  • 房地产：房屋竣工面积恢复，但新开工面积回升放缓，铜铝等材料主要用于房屋建设后半段，竣工面积更具参考意义。

其他要素

• 库存：三大交易所库存小幅下降，LME铜小幅累库，保税区库存增长，进口窗口关闭抑制进口需求。
• CFTC非商业净持仓：铜价进入调整阶段，非商业净多头持仓减少，空头加仓，上行压力增大。
• 升贴水：LME铜现货贴水加深，国内现货升水走高，市场供需格局有所缓解。
• 基差：铜1#上海有色均价与连三合约基差为-1260元/吨，显示现货市场相对期货市场偏弱。

关键信息

• 宏观因素：美联储政策、美元流动性、中美CPI与PPI数据是影响铜价的重要因素。
• 产业因素：铜精矿供应、TC加工费、精炼铜产量与进口、废铜供需、消费端表现是支撑铜价波动的核心。
• 市场走势：铜价短期内受宏观和产业因素影响，预计在70000-73000元/吨区间震荡。

行情展望

• 铜价长期震荡于72000元/吨下方，短期缺乏大幅上涨动力。
• 宏观层面，美联储政策和美元流动性仍是关键变量，需关注FOMC会议。
• 产业层面，国内加速去库对铜价有支撑，但精废价差收敛、进口窗口关闭、TC低位等因素对铜价形成压力。
• 铜价上涨过程不会一帆风顺，需关注供需变化和政策动向。

策略建议

• 短期铜价维持震荡，可关注70000-73000元/吨区间。
• 需密切跟踪美联储政策动向及国内供需变化，把握市场节奏。

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