20260901-西南证券-思维列控-603508.SH-2026年中报点评_业绩稳中有升_业务结构持续优化_6页_1mb

思维列控2026年中报总结

核心内容概述

思维列控2026年中报显示，公司上半年实现营业收入7.29亿元，同比增长5.73%；归母净利润3.18亿元，同比增长4.65%。尽管Q2营业收入和归母净利润均出现同比下降，但公司整体仍保持稳健增长态势。业务结构持续优化，铁路安防与高铁运行监测业务表现突出，成为公司增长的主要驱动力。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年，公司营业收入和归母净利润分别同比增长5.73%和4.65%。Q2营业收入同比下降5.42%，归母净利润同比下降11.15%，主要受去年高基数和交付节奏影响。
• 盈利能力：综合毛利率为63.88%，同比下降2.03个百分点；净利率为45.21%，同比增长0.09个百分点。期间费用率略有上升，但研发费用率下降，财务费用率转负。
• 业务结构优化：铁路安防与高铁运行监测业务保持快速增长，分别同比增长12.94%和13.07%。列控系统业务因阶段性需求放缓，营收略有下降，但毛利率略有提升。
• 行业背景：2026年铁路投资维持高位，全年计划完成5200亿元固定资产投资，带动设备更新和后市场维保需求，公司有望持续受益。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.65亿元、7.43亿元、8.32亿元，对应EPS分别为1.74元、1.95元、2.18元，未来三年归母净利润复合增长率14.36%。
• 估值与评级：基于可比公司估值，给予公司2026年15倍PE，对应目标价26.1元，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润数据

分业务表现

估值分析

• 可比公司：时代电气（688187.SH）和中国中车（601766.SH）。
• PE估值：2026-2028年平均PE分别为13、12、11倍。
• 目标价：26.1元，维持“买入”评级。
• 财务指标：
  • PE：2026年15倍，2027年12倍，2028年11倍。
  • PB：2026年1.78倍，2027年1.57倍，2028年1.39倍。
  • PS：2026年4.69倍，2027年4.24倍，2028年3.82倍。
  • EV/EBITDA：2026年7.52倍，2027年6.09倍，2028年4.82倍。

风险提示

• 基建投资大幅下滑风险
• 行业政策变化风险
• 新产品推广不力风险

业务展望

• 铁路投资：2026年铁路投资维持高位，全年计划完成5200亿元，推动设备更新与后市场维保需求。
• 业务结构：公司三大业务（列控、安防、高铁运维监测）格局更趋均衡，增长确定性高。
• 未来增长：机车安防业务和高铁运维监测业务预计持续增长，列控业务增速趋于稳定。

总结

思维列控在2026年中报中表现出业绩稳中有升，业务结构持续优化的趋势。尽管Q2业绩略低于预期，但公司整体仍受益于铁路投资高位运行和设备更新需求。未来三年，公司预计保持稳健增长，盈利能力和估值水平均有所提升，维持“买入”评级。