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华联期货油脂季报总结（2026年9月28日）

核心内容概述

本报告由华联期货油脂研究团队发布，分析了2026年三季度棕榈油、豆油、菜油的市场走势，重点聚焦马棕9月累库幅度或超预期、棕榈油四季度或宽幅震荡等核心观点，并对期现市场、供给端、需求端、库存及进口利润等关键因素进行了详细解读。

主要观点

1. 棕榈油市场展望

• 马棕9月累库幅度或超预期：SPPOMA数据显示，9月1-20日产量环比增加21.32%，而出口量环比下降15.1%和24.3%，表明库存可能大幅累积。
• 国际原油价格大跌：受美伊停火协议希望增强影响，国际油价下跌，间接影响油脂市场情绪。
• 四季度走势预测：预计棕榈油价格将呈现宽幅震荡走势，需关注中东局势、各国生柴政策、东南亚产量及出口情况，以及降雨对产量的影响。

2. 期现市场分析

• 油脂期货主力合约：大商所豆油和棕榈油主力合约价格走势受中东冲突、生柴政策及天气因素影响较大。
• 价差情况：豆棕、菜棕、菜豆价差均处于宽幅震荡区间，建议暂观望。
• 现货基差：截至9月24日，国内主要港口棕榈油期现基差为：天津-220元/吨，日照-160元/吨，张家港-350元/吨，广州-400元/吨，较9月20日有所收窄。

3. 供给端分析

• 马棕供需数据：
  • 8月产量181.75万吨，略低于预期。
  • 8月出口量下跌7.50%至129.47万吨，低于市场预期。
  • 8月期末库存环比增加7.48%至282.45万吨，高于预期。
• 国内进口数据：
  • 中国棕榈油进口量在9月显著增加，买船进度为46万吨。
  • 中国大豆进口量及压榨量数据未在报告中详细展示，但显示港口库存有所上升。
  • 菜籽进口量及压榨量数据也有所波动，需关注后续趋势。

关键信息

1. 供给端变化

• 马棕产量大增：9月前20日产量环比增长21.32%，表明供应端压力加大。
• 出口量锐减：9月前25日出口环比下降15.1%和24.3%，反映需求疲软。
• 库存超预期增长：8月期末库存环比增加7.48%，超出市场预期，表明供需关系偏宽松。

2. 需求端表现

• 油脂成交量：国内豆油、棕榈油、菜油成交量均受市场情绪影响，波动较大。
• 库存情况：
  • 豆油库存：截至9月18日，全国豆油商业库存151.12万吨，环比微增1.12%；重点地区库存129.04万吨，环比微增1.54%。
  • 棕榈油库存：全国重点地区库存93.509万吨，环比微降0.49%；但同比去年增长59.82%。
  • 菜油库存：全国菜油库存总计54.5万吨，环比微增0.25万吨，其中华东地区库存上升，川渝地区库存下降。

3. 进口利润

• 棕榈油进口利润：截至9月24日，11月船期24度棕榈油盘面进口利润为61元/吨，表明进口成本仍具吸引力。

总结与建议

1. 市场展望

• 棕榈油四季度或呈现宽幅震荡，需密切关注中东局势、生柴政策、东南亚产量及天气变化。
• 国内油脂市场受国际油价及供需变化影响较大，库存水平和进口利润是重要的参考指标。

2. 投资策略

• 单边策略：棕榈油01合约压力位参考10200附近，建议观望。
• 套利策略：豆棕、菜棕、菜豆价差均宽幅震荡，建议暂不参与。
• 风险提示：需警惕国际政治风险、天气影响、生柴政策调整及库存变化带来的价格波动。

附：报告信息来源与联系方式

• 报告发布机构：华联期货
• 联系人：邓丹
  电话：0769-22111252
  期货从业资格号：F0300922
  期货交易咨询从业证书号：Z0011401
• 审核人：蒋琴
  期货从业资格号：F3027808
  期货交易咨询从业证书号：Z0014038
• 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所、SPPOMA、MPOB等公开数据平台。

免责声明

本报告仅用于市场参考，不构成具体投资建议。数据来源可靠，但不保证其完整性和真实性。投资者需自行判断并承担投资风险。