20230611-银河期货-纸浆周报_木浆有望获得成本支撑_海外消费预期仍不乐观_124页_3mb

纸浆研发报告总结

1. 基本面分析

• 俄罗斯木制品PPI企稳：俄罗斯木制品PPI同比变动-63%，环比连续第2个月上涨，显示木制品价格趋于稳定，可能为木浆成本提供支撑。
• 国内纸浆进口增加：6月单月国内进口纸浆316万吨，同比大增304%，环比持续增长，短期供应压力较大。
• 海外消费预期不乐观：美国、德国、韩国等经济体需求疲软，PMI数据连续走弱，对纸浆消费预期构成压力。

2. 宏观面分析

• 北美、欧洲及亚洲五大重要经济体PMI持续下滑，部分地区产业链连续第15-19个月边际累库，需求端偏弱。
• 国内造纸业利润下滑，神华发电煤耗率下降，唐山高炉产能利用率下行，供给端也有压制。

3. 微观分析

• 上海国际纸浆仓单一共库存68个品种，核心因子包括“木浆进口”、“国内纸浆库存”等，对SP系列合约有直接冲击。
• 纸浆-木浆进口价差已转负，反映市场供需失衡，消费端库存仍在累积，但短期现实需求驱动不强。

4. 期货市场分析

• 年均基差变动较大，现存的SP系列月差指向一定套利空间， SP12-SP01价差扩大反映短期远期价格被高估。

5. 核心结论

• 国内成本支撑逻辑尚未得到普适性确认，海外需求再度复苏无充分依据，纸浆短期仍需关注变量风险。
• 神华发电煤耗率若继续改善，将有效转化为空方动能；建议短期策略博弈盘面超跌属性，中长线配置需耐心等待政策改善信号。

（本总结基于银河期货纸浆研发报告撰写，仅供参考）