2026年美股中期策略_基本面和流动性的赛跑_28页_1mb

美股2026年中期策略总结：基本面和流动性的赛跑

核心观点

2026年美股市场在科技股强劲盈利增长的推动下再创新高，但估值有所回落，经济和股市的K型分化进一步扩大。尽管盈利支撑的中期走势未受破坏，但估值和流动性带来的负面压力可能加剧市场波动。AI产业链头部公司因其高ROIC和盈利增长，成为抵御利率及通胀压力的关键。同时，地缘局势和货币政策转向预期可能带来阶段性扰动。

盈利和基本面：总体强劲，驱动力仍集中在AI产业链

• 盈利预期上修：FactSet数据显示，2026年标普500和纳斯达克指数的EPS增速分别为23%和38%。
• AI链盈利突出：AI相关个股的EPS上修幅度显著高于指数整体，2026年标普500和纳斯达克中AI链个股的EPS分别上修15.3%和16.2%。
• AI链市值占比上升：截至2026年5月，标普500和纳斯达克中AI相关公司市值占比分别达38.1%和51.8%，远超互联网泡沫时期的水平。
• AI链盈利贡献显著：截至2026年5月，标普500和纳斯达克中AI相关公司TTM净利润占比分别达29.8%和51.9%。

流动性和估值：提升空间有限，易造成阶段性扰动

• 无风险利率易上难下：美债利率在2025年以来持续上升，货币政策框架的不确定性可能加剧波动。
• 风险溢价低位：股权风险溢价处于低位，估值对长期盈利增长的计入已经相对饱满，限制进一步扩张。
• 流动性压力：2026年美股基准情形下净流入预计为9334亿美元，较2025年的1.15万亿小幅下降。

资金面：略低于2025年，起到“托而不举”的效果

• 增量资金结构不稳：交易型资金和被动资金（如ETF）仍是主要增量来源。
• 海外资金增配减弱：全球非美基金对美股的配置比例加速回落。
• 企业回购能力下降：大额资本开支削弱了企业回购的托底作用，IPO超级周期可能抵消其对市场的提振。
• 杠杆资金接近极值：杠杆资金占美股总市值的比例接近历史高位，证券账户可用余额占总市值比例降至历史低位。

大势研判：短期波动不意味终结，但行情光谱可能更收窄

• 短期波动不影响长期趋势：尽管流动性逆风，但盈利支撑的中期走势未破坏。
• 市场可能更聚焦头部企业：在流动性压力下，高ROIC和高盈利增长的头部企业更具韧性。
• 历史经验支持：1990年以来，5次加息周期中标普500涨幅中位数约10%，主要由EPS增长抵消PE收缩。

配置主线：聚焦核心科技，降低小市值敞口

• 坚守AI主线：AI产业链仍是美股盈利能力最突出的板块，建议优先加仓AI Capex直接受益环节和头部个股。
• 软件板块待验证：软件板块估值已大幅压缩，需观察1~2个季度盈利兑现情况。
• 低配消费板块：消费因K型分化受到压制，建议仅在受益于财富效应的细分领域寻找结构性机会。

风险提示

• 地缘局势尾部风险：伊朗和古巴局势等可能带来市场波动。
• 中小企业和居民信用质量恶化：可能对市场造成冲击。

关键数据图表总结

• 图表1：盈利贡献在本轮牛市中显著。
• 图表2：美股估值相比年初有所降低。
• 图表3：标普500指数2026E盈利增速较年初上修7.2%。
• 图表4：纳斯达克指数2026E盈利增速较年初上修7.0%。
• 图表5：AI链盈利预期修正斜率更高。
• 图表6：AI链在美股盈利贡献度越来越大。
• 图表7：杠杆资金持续涌入。
• 图表8：VIX指标中枢有所抬升。
• 图表9：标普500指数EPS一致预期。
• 图表10：纳斯达克指数EPS一致预期。
• 图表11：AI相关个股市值占比远超“.COM”时期。
• 图表12：AI相关个股盈利占比同样远超“.COM”时期。
• 图表13：劳动力市场K型分化持续。
• 图表14：家庭财富的马太效应持续放大。
• 图表15：通胀水平再度追上薪酬增长。
• 图表16：居民消费的“现实”与“预期”双双走弱。
• 图表17：AI产业链上市公司利润率小幅下滑。
• 图表18：美债利率上升增加企业偿债负担。
• 图表19：部分非上市AI军工巨头估值情况。
• 图表20：全市场营收回升主要由AI相关公司贡献。
• 图表21：AI公司净利润增速显著高于全市场。
• 图表22：AI公司净利润率刷新历史高点。
• 图表23：AI与全市场息税前利润率差扩大。

结论

2026年美股市场在强劲盈利增长的推动下表现良好，但面临估值和流动性压力。AI产业链公司因其高ROIC和盈利增长，成为抵御逆风的关键。建议投资者聚焦核心科技，降低小市值敞口，关注AI Capex直接受益环节和头部个股。同时，需警惕地缘局势和信用质量恶化带来的风险。