20260626-国金证券-波司登-03998.HK-FY26业绩超预期_心智产品发力_4页_930kb

报告摘要

波司登于2026年6月25日公布FY2026年业绩，实现营收273.50亿元，同比增长5.6%，归母净利润39.94亿元，同比增长13.7%，业绩超预期。全年每股派息0.31港元，派息率80%。

主品牌增长稳健：波司登主品牌收入197.52亿元，同比增长6.9%；雪中飞收入25.72亿元，同比增长16.6%。
羽绒服业务表现：FY26羽绒服业务营收235.60亿元，同比增长8.7%，其中线上渠道收入86.68亿元，同比增长15.91%。
渠道表现：
- 自营渠道收入176.12亿元，同比增长16.7%。
- 批发渠道收入48.39亿元，同比下降15.5%。
门店数量：波司登品牌渠道数量达3289家，同比增长82家；雪中飞门店数量增至338家，同比增长75家。
其他业务略有承压：
- OEM业务营收30.94亿元，同比下降8.3%。
- 女装收入5.58亿元，同比下降14.3%。
- 多元化服装收入1.38亿元，同比下降34.0%。
毛利率与费用控制：
- 毛利率同比下降0.1pct至57.2%。
- 羽绒服毛利率下降0.7pct至62.7%。
- 营销管理费用率同比下降0.24pct至32.67%。
- 管理费用率上升0.15pct至6.53%。
- 库存周转天数下降1天，库存管理优秀。

市场平均投资建议：根据相关报告，市场中“买入”建议占比100%，评分1.00，对应“买入”评级。
评级说明：
- 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
- 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
- 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。