20241116-华创证券-苏博特-603916.SH-2024年三季报点评_业务表现分化_利润阶段性承压_5页_502kb

一段必要的分析和矛盾的迹象阻碍了苏博特的利润增长，但投资建议体现了对其战略潜力的坚定信心。

报告维持"推荐"评级，并将目标价维持在89元，当前股价为7.95元，潜力空间明显。

2024年前三季度苏博特业绩出现双重下滑：营收下降39%，净利润下降43.43%，第三季度的净利润更是同比下跌46.87%。

收入下降的主要原因在于毛利率大幅下滑21个百分点，创出近年新低，但研究认为这种下滑有部分应归因于原材料成本上升。

从业务构成来看，高性能减水剂虽然实现量价齐升，但也无法推高整体利润水平，可见业绩下滑已不仅是单一产品售价下跌可归因的结果。

值得期待的是功能性材料板块，业务量价齐升在三季度创出29%的同比增幅，这背后推手或许正是风电等高景气行业需求势猛而带动。

各环节费用上升，尤其是三季度期间费用率环比下降，但2024年全年的期间费用率有明显上扬，公司能不能在提升毛利率的同时，实现费用端的良性管控，将是一个关键变量。

作为减水剂行业龙头，公司正积极布局风电、核电、基建的重大工程领域，产品结构扩展正趋于多元化战略。

投资策略研究报告在谨慎提示地产下滑影响的基础上，预期2025年以后公司因在风电和重大基建领域的先发优势将逐步体现。

估值方面预测公司2024至2026年每股收益分别为0.28元、0.35元、0.46元，对应PE估值分别为28、22、17倍。

报告认为参考行业溢价水平，给予公司2025年25倍PE的合理估值，对应目标价维持在89元，是对公司转型战略和成长预期的肯定。

展望风险方面，报告提示了产品价格下跌和原材料价格持续高涨可能带来的负面冲击，企业能否在市场竞争中守住毛利率防线，锁住盈利空间，待持续观察。