20231027-上海证券-水羊股份-300740.SZ-业绩符合预期_Q3淡季公司主动优化升级品牌_关注伊菲丹双十一销售表现_4页

水羊股份三季报分析与投资建议总结

核心内容概述

本报告为水羊股份2023年10月27日发布的投资分析，内容涵盖公司最新财务数据、业务发展情况、未来业绩预测以及投资评级建议。分析师王盼对美容护理行业进行分析，认为公司基本面良好，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司2023年前三季度实现营收33.77亿元，同比增长1.04%；归母净利润1.80亿元，同比增长51.36%；扣非后归母净利润1.95亿元，同比增长77.91%。
• Q3淡季表现：Q3营收10.88亿元，同比下降4.68%；归母净利润0.38亿元，同比增长4.03%；扣非后归母净利润0.48亿元，同比增长30.21%。
• 利润增长驱动因素：毛利率和净利率同比提升，分别增长2.80pct和1.97pct，主要得益于产品结构优化及品牌矩阵完善。
• 费用管理：销售、管理及研发费用率同比有所下降，显示公司对成本的有效控制。
• 研发投入：公司在研发方面持续投入，2023年上半年新建研发大楼并设立多个实验室，申请专利21项，获得授权32项，其中6项为发明专利。
• 品牌矩阵：公司已初步形成“自有品牌+代理品牌”的双轮驱动格局，其中自有品牌包括“御泥坊”、“大水滴”、“小迷糊”，代理品牌以伊菲丹为核心，构建多层次品牌体系。
• 市场布局：伊菲丹品牌在Q3进一步优化产品结构，拓展高端渠道，如百货、高奢酒店及机场杂志等。
• 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为58.68/68.93/80.16亿元，分别同比增长24.3%/17.5%/16.3%；归母净利润分别为2.96/3.88/4.82亿元，分别同比增长137.5%/31.1%/24.0%。对应PE分别为20/16/13倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

财务预测与分析

• 毛利率：2023E毛利率预计为53.9%，较2022A增长0.8pct。
• 净利率：2023E净利率预计为5.1%，较2022A增长2.5pct。
• 净资产收益率（ROE）：2023E ROE预计为14.8%，较2022A增长7.6pct。
• 资产回报率（ROA）：2023E ROA预计为7.2%，较2022A增长3.8pct。
• 投资回报率（ROI）：2023E ROI预计为8.9%，较2022A增长4.3pct。
• 每股经营现金流：2023E预计为0.89元，较2022A增长8.4倍。
• 资产负债率：2023E预计为51.6%，较2022A下降0.8pct。

风险提示

• 收购整合风险
• 平台发展不及预期
• 品牌升级不及预期
• 产品需求不及预期
• 销售不及预期导致业绩不及预期
• 行业竞争加剧
• 投资收购品牌销售不及预期
• 宏观经济波动
• 消费者需求不及预期

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价表现将强于基准指数20%以上）
• 行业投资评级：未明确，但分析师对美容护理行业持积极态度

估值指标

• P/E：从48.38倍降至12.53倍
• P/B：从3.46倍降至2.10倍
• EV/EBITDA：从32.02倍降至9.68倍

结论

水羊股份通过自有品牌优化与代理品牌拓展，形成“品牌+代理”双轮驱动模式，业绩表现稳健，盈利能力显著提升。分析师认为公司未来三年增长潜力较大，维持“买入”评级。