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全国性商业银行增持地方债和信用债总结

核心内容

2018年8月，中国债券市场托管量持续增长，达到73万亿元，环比增加1.28万亿元。国债、地方政府债和政金债托管量分别增加1428亿元、7120亿元和999亿元，显示出市场对利率债和信用债的配置偏好有所变化。同时，企业债托管量下降668亿元，而中票、短融、超短融托管量则继续增加。

主要观点

1. 地方债发行加速，商业银行成为主要增持机构

• 财政部于8月14日发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，要求加快专项债券发行进度，至9月底完成新增专项债券发行比例不低于80%。
• 8月份地方政府债发行8830亿元，同比和环比均显著增长。
• 通过估算，全国性商业银行是8月份增持地方债最多的机构，托管量增加约4697亿元；城商行和农商行分别增加约665亿元和394亿元。
• 预计9月份地方债托管量仍将大幅增加。

2. 信用债配置力量增强，商业银行增持力度加大

• 8月份全国性商业银行增持信用债（不含同业存单）617亿元，成为主要增持机构，而7月份主要由广义基金增持。
• 在央行鼓励支持小微企业融资的背景下，商业银行增配信用债力度明显增强。
• 信用债加权发行期限为2.47年，较7月份有所拉长。

3. 同业存单发行规模上升，利率下行

• 8月份同业存单发行规模为1.78万亿元，略高于去年同期水平。
• 净融资规模为-186亿元，表明市场对同业存单的需求有所下降。
• 同业存单发行利率继续下行43bp至3.26%，反映市场资金面宽松。

4. 杠杆率变化

• 商业银行理财产品杠杆率由1.293下降至1.115，降幅较大。
• 证券公司杠杆率由2.231上升至2.272，保险机构杠杆率由1.086上升至1.102。

关键信息

各机构托管量变化

• 全国性商业银行：托管量增加6200亿元，其中增持国债642亿元，信用债617亿元，减持政金债176亿元，同业存单462亿元。
• 城商行：托管量增加774亿元，其中增持政金债194亿元，减持同业存单144亿元。
• 农商行和农合行：托管量增加1189亿元，其中增持国债204亿元，政金债483亿元，减持信用债11亿元。
• 信用社：托管量减少157亿元，其中减持同业存单286亿元。
• 券商：托管量增加286亿元，其中增持信用债199亿元，政金债101亿元。
• 保险公司：托管量减少26亿元，其中增持国债50亿元，减持同业存单114亿元。
• 广义基金：托管量增加2565亿元，其中增持国债164亿元，信用债112亿元，同业存单294亿元。
• 境外机构：托管量增加716亿元，其中增持国债539亿元，连续18个月增持，但规模略有下降。

久期变化

• 银行间二级现券成交金额加权久期由2.63年拉长至2.67年，处于近一年后1/4分位，表明市场整体久期偏好偏长。

发行结构

• 同业存单发行中，城商行占比上升至45%，国有商业银行上升至11%，股份制银行下降至32%。

投资者持仓特点

• 地方债发行加速背景下，全国性商业银行是主要增持机构。
• 信用债配置力量增强，商业银行成为主要增持方。
• 市场整体久期偏好偏长，反映投资者对中长期资产的配置需求。
• 商业银行理财产品杠杆率下降，证券公司和保险机构杠杆率上升。

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