20210314-华泰证券-科技_运营商ARPU回暖_盈利复苏持续展现_20页

报告摘要

运营商ARPU回暖，盈利复苏持续展现

核心内容

2020年中国电信、中国联通的年报显示，运营商盈利复苏持续展现，移动业务收入增速回暖，产业互联网业务快速发展。5G渗透率提升、行业竞争趋缓以及成本优化是推动盈利改善的关键因素。同时，“十四五”规划提出加快建设数字经济，明确七大重点产业，包括云计算、大数据、物联网、工业互联网、区块链、人工智能、虚拟现实和增强现实，并设定了2025年数字经济核心产业GDP占比达到10%的目标。

主要观点

移动业务回暖：5G渗透率提升及ARPU增长推动移动业务收入回暖。2020年，中国电信移动ARPU同比降幅收窄，中国联通实现移动ARPU同比增速转正。
产业互联网业务快速增长：运营商在云计算、IDC等产业互联网业务上表现突出，2020年收入增长显著，成为盈利增长的新引擎。
资本开支趋于理性：2021年资本开支预计温和上涨，5G投资保持稳定，资本开支向产业数字化倾斜，有助于提升盈利能力和现金流。
5G产业链发展：5G手机出货量持续增长，2021年2月占比升至近七成，5G市场渗透率有望进一步提升。此外，5G消息、车联网等新兴领域成为发展重点。
云计算与IDC前景广阔：中国信通院数据显示，2021年2月5G手机出货量达到1507万部，占比升至近七成，预计2024年全球大数据市场规模将超过220亿美元。
重点推荐公司：华泰研究建议关注中国移动、中国电信、中国联通等运营商，以及光环新网、数据港、万国数据、移远通信、亿联网络、中际旭创、紫光股份、中兴通讯、新易盛、梦网科技、和而泰、特发信息等具有成长潜力的个股。

关键信息

运营商盈利复苏

中国电信2020年总营收3936亿元，同比增长4.7%；净利润209亿元，同比增长1.6%。
中国联通2020年总营收3038亿元，同比增长4.3%；净利润125亿元，同比增长10.3%。
两家运营商移动业务营收分别增长3.5%和0.2%，其中中国联通实现移动ARPU同比增速转正。

5G用户与渗透率

截至2020年底，三大运营商5G用户合计达3.22亿户，5G用户渗透率为20.2%。
中国电信5G用户渗透率最高，达24.6%；中国移动为17.5%；中国联通为23.2%。

产业互联网业务发展

中国电信2020年产业互联网业务收入为840亿元，同比增长9.7%；IDC业务收入为280亿元，同比增长10.1%。
中国联通2020年产业互联网业务收入为427亿元，同比增长30%；IDC及云计算业务收入234亿元，同比增长26%。
中国移动1H20产业互联网业务收入209亿元，同比增长55.3%。

5G渗透率与市场前景

2021年2月，国内市场5G手机出货量达1507万部，占比69.3%。
中国移动预计2021年5G手机渗透率将达80%，并计划实现SA终端全面普及。

云服务与数据中心

中国电信战略投资ZStack，推动云计算发展。
中国信通院数据显示，2021年2月5G手机出货量占比升至近七成，显示5G市场快速扩张。
2024年中国大数据市场规模预计超过220亿美元，云计算和IDC将成为核心增长点。

风险提示

中美贸易摩擦加剧
全球新型肺炎尚未可控
云厂商资本开支投入不及预期
5G发展不及预期

重点推荐公司

股票名称	股票代码	目标价（元）	投资评级
中国移动	941 HK	76.00	买入
中国电信	728 HK	3.80	买入
光环新网	300383 CH	25.17	增持
数据港	603881 CH	81.16	买入
万国数据-SW	9698 HK	108.00	买入
中国联通	762 HK	7.20	买入
紫光股份	000938 CH	27.76	增持
移远通信	603236 CH	270.00	买入
中兴通讯	000063 CH	41.45	买入
中际旭创	300308 CH	51.80	买入
新易盛	300502 CH	83.00	买入
和而泰	002402 CH	26.55	买入
梦网科技	002123 CH	19.13	增持
华工科技	000988 CH	27.20	买入
特发信息	000070 CH	13.89	增持