2023年4月策略月报：A股震荡调整，上涨动能正在积蓄-20230428-万联证券-16页_903kb

A股震荡调整，上涨动能正在积蓄

核心内容

2023年4月A股市场整体呈现震荡调整态势，主要股指除科创50上涨外，其余均出现下跌，市场情绪与资金流动出现分化。随着国内经济加速复苏，企业盈利修复可期，A股估值性价比或将提升。同时，央行MLF投放延续“量增价稳”思路，流动性维持平稳，但部分流动性压力有所上升。行业配置建议关注“中特估”主线及国企改革，同时精选具备业绩支撑的成长板块。

主要观点

• A股市场在4月初因市场情绪回暖而连续上涨，但月中以来进入调整期，部分热门赛道资金止盈，市场情绪波动。
• 国际市场表现稳健，欧美股市反弹，美国非农数据和PMI显示经济未出现衰退迹象，但通胀仍有黏性。
• 央行持续推动结构性货币政策，MLF操作保持“量增价稳”，预计后续对经济薄弱环节提供精准支持。
• 4月A股市场交投热度不减，但流动性压力有所上升，北向资金由流入转为流出，限售股解禁规模增加，新成立偏股型基金减少。
• A股主要指数估值普遍回升，部分行业估值回调后更具配置性价比。
• 国内经济数据表现良好，消费、工业、外贸等多方面回暖，经济修复动能增强，二季度有望进一步回升。

关键信息

1. 市场行情回顾

• A股整体表现：上证综指4月微涨0.08%，科创50上涨1.37%，其余主要指数均下跌，其中创业板指、中证500、沪深300分别下跌4.10%、2.07%、1.69%。
• 行业表现：通信、传媒、建筑装饰涨幅领先，食品饮料、美容护理、商贸零售跌幅居前。
• 风格与规模：稳定风格指数涨幅突出，成长风格指数表现较弱；大中小盘指数均下跌，但大盘指数跌幅较小。

2. 市场流动性及风险情绪

• 宏观流动性：MLF延续“量增价稳”思路，资金利率向政策利率回归，流动性维持平稳。
• A股流动性：限售股解禁金额小幅上升，新成立偏股型基金大幅下滑，北向资金由流入转为流出，流动性压力有所上升。
• 市场情绪：交投热度不减，换手率走高，但市场对后市走势出现分歧，情绪震荡改善。

3. 估值水平

• 宽幅指数估值：上证50、沪深300动态市盈率历史分位数较高，创业板指分位数连续两个月下降。
• 申万一级行业估值：社会服务、汽车行业PE处于高位，非银金融、医药生物、环保等PE处于低位；部分行业PB处于历史低位，估值更具吸引力。

4. 政策分析

• 央行政策：维护币值稳定和金融稳定是央行中心任务，MLF操作保持“量增价稳”，推动融资需求回升。
• 注册制改革：沪深交易所主板注册制改革全面落地，体现市场选择权强化。
• 监管政策：国资委对央企虚假业务“零容忍”，银保监会推进乡村振兴及金融监管改革。
• 经济数据：一季度国内经济数据回暖，消费、工业、外贸等表现良好，通缩风险较小。

5. 大势研判与行业配置建议

• 大势研判：A股处于阶段调整期，但上行动能正在积蓄，二季度经济有望进一步修复。
• 行业配置建议：
  1. 关注“中特估”主线与国企改革，质优央国企有望继续受到青睐。
  2. 成长风格需精选具备业绩支撑的板块，关注新一代信息技术、制造业升级、新能源与新材料等高景气赛道。

风险提示

• 海外经济陷入衰退。
• 国内经济复苏力度较弱。
• 政策成效未如预期。

行业与公司投资评级

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

投资建议

投资者应关注国内经济修复和企业盈利改善，把握估值回调后的配置机会。同时，警惕海外经济衰退及政策执行不及预期等风险。在投资决策中，应结合个人持仓及市场变化综合判断，避免仅依赖投资评级做出决策。