20170919-华创证券-债券类固收周报_转债估值压缩_打新收益回升_16页_939kb

报告摘要

本周华创证券发布的债券类固收周报主要分析了可转债、新股和国债期货市场的表现及策略建议。整体来看，市场呈现调整态势，但部分结构性机会仍值得关注。

市场回顾
- 上周沪指先扬后抑，周跌幅为0.35%，创业板持续走弱，周跌0.51%。
- 中证转债指数全周下跌2.1%，成交量小幅下降，转债估值压缩。
- 正股跌多涨少，转债全线下跌，跌幅较大的为保险和周期类转债。
一级市场
- 上周有2家公司获得核准批文（小康股份、亚太股份），计划发行规模分别为15亿和10亿。
- 新增4家可转债预案，分别为威帝股份、中装建设、联泰环保和博世科，发行规模较小。
个券公告
- 光大转债进入转股期，中石油拟发行200亿可交换公司债券。
- 重点跟踪：国贸转债、广汽转债、永东转债等，关注其赎回触发价和转股机会。
条款情况
- 赎回触发价方面，国贸转债距离触发价仅需9%涨幅，是当前关注度较高的个券。
- 下修预期方面，江南转债在明年3月18日进入回售期，存在下修可能，但正股基本面不佳，下修带来的涨幅有限。
转债策略
- 短期转债估值可能继续压缩，但市场情绪仍在，且存在扩容预期，调整可能是介入时机。
- 建议关注结构性机会，如券商板块的国君转债、周期板块的三一转债、桐昆EB、永东转债，新能源相关的广汽转债、顺昌转债，国改相关的电气转债，医药相关的九州转债等。
- 建议关注新券上市机会，部分公司基本面良好，可能通过配售或抢权配售参与。

新股发行数量小幅回升
- 上周共有9家新股发行，较前一周增加2家，其中网下发行8家，网上发行1家，募集资金规模不超过44亿。
- 发审节奏有所加快，但审核依旧较严，通过率较低。
次新板块反弹，新股开板涨幅明显回升
- 从7月第四批开始，新股开板涨幅明显回升，平均涨幅达288%。
- 8月第一批中环环保开板涨幅达501%，但因监管特停，涨幅难以持续。
- 深市申购家数明显上升，沪市变化不大，其中深市申购家数为6373家，为近期新高。
打新收益回升
- 假设新股平均涨幅为260%，A类、B类、C类平均中签金额分别为1.8万、1.6万、0.45万。
- 每批7只网下申购，每月4批，A、B、C类打满一年的收益分别在1576万、1398万和393万左右。

市场回顾
- 债券市场收益率波动不大，现货方面10年国债收益率维持在3.60%。
- 期货方面，10年主力合约周涨0.23元，5年主力合约基本持平。
- 持仓量明显增加，TF1712和T1712合约持仓量均创新高。
期货套利策略
- 期限套利：主力合约IRR较高，可买入现货、卖出期货。
- 基差交易：8月以来期货表现优于现货，基差处于低位，建议做多基差。
- 跨期套利：次季合约流动性差，操作空间有限，建议空当季、多次季。
- 跨品种套利：曲线再次倒挂，建议做陡曲线，即多5年、空10年。

分析师：吉灵浩
- 执业编号：S0360515070004
- 电话：021-20572568
- 邮箱：jilinghao@hcyjs.com
联系人：王文欢
- 电话：010-63214662
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公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%—10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%之间
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上