20211220-东北证券-海外宏观专题报告_历史视角下的美国加息周期与资产表现_23页_1mb

历史视角下的美国加息周期与资产表现总结

核心内容

本报告分析了自上世纪80年代以来，美联储共经历的6轮明显加息周期，以及这些周期对美债收益率、美元指数和美股表现的影响。报告指出，美联储加息主要出于对经济过热和通胀压力的担忧，并结合经济指标如实际GDP、PCE物价指数和失业率进行决策。

主要观点

• 加息周期特点：每轮加息周期持续时间为1-3年，累计加息次数平均超过10次，近两次加息幅度均为25BP。
• 加息动因：主要与经济高通胀或经济过热有关，同时考虑失业率和GDP增长趋势。
• 利率与通胀关系：联邦基金利率与核心PCE物价指数、CPI有较强的正向相关性。
• 利率与就业市场：联邦基金利率与失业率存在反向关系，加息前失业率通常已下行。
• 加息对资产影响：
  • 美债收益率：与联邦基金利率同步上升，加息预期增强前已开始上升。
  • 美元指数：加息预期增强时上涨，正式加息后可能短暂下跌。
  • 美股表现：多数情况下表现良好，但加息周期末期可能有负面反应。

关键信息

1. 美联储加息历史回顾与汇总

2. 加息周期与经济指标变化

• 1983-1984年：经济复苏，压制通胀。GDP由负转正，失业率持续下行，PCE和CPI均出现上行趋势。
• 1988-1989年：经济增速小幅抬升，通胀温和上升，失业率下降。
• 1994-1995年：经济企稳，通胀上行预期增加，失业率持续下降。
• 1999-2000年：通胀低位上扬，失业率下行显著，但2000年后因互联网泡沫破裂，美联储开始降息。
• 2004-2006年：房市泡沫导致经济过热，加息抑制通胀和经济过热。
• 2015-2018年：货币正常化渐进进行，通胀预期增强，失业率持续下降，但2018年底过度收紧导致股市下跌。

3. 美债收益率变动

• 美债收益率与联邦基金利率有同步关系。
• 加息预期增强时，美债收益率开始上升。
• 加息周期内美债收益率整体偏上行。

4. 美元指数变动

• 加息预期增强时，美元指数开始上涨。
• 加息周期正式开始时，美元指数处于高位。
• 加息后美元指数可能短暂下跌。

5. 美股指数变动

• 多数情况下美股表现良好，但加息周期末期可能出现负面反应。
• 2018年底因过度收紧导致股市下跌。
• 美股整体保持上涨趋势，未受严重消极影响。

总结

美联储加息周期通常由经济过热和通胀压力触发，其政策旨在维持经济稳定。加息周期与美债收益率和美元指数存在同步关系，而美股在多数情况下表现良好，但需警惕加息周期末期的潜在负面影响。整体来看，美国股市在最近40年内保持上涨趋势，未受严重消极影响。报告提醒投资者关注外部不可预测因素对市场的扰动。