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公牛集团(603195)公司点评：业绩短期承压，积极孵化新业务赋能远期成长

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 核心业务：民用电工龙头

核心结论

1. 短期业绩承压
   公牛集团25H1实现营收82亿元（-3%），归母净利润21亿元（-8%）。电连接、智能电工照明业务受消费疲软及地产压力影响，短期表现分化，但总体基本面向好。

2. 业务亮点

   • 电连接业务：转换器业务短期承压，但产品高端化推动优化；电动工具业务快速成长，海外渠道建设初具规模。
   • 智能电工照明：保持增长韧性，家装照明与渠道全面化（旗舰店、送装服务、沐光无主灯）稳步推进。
   • 新业务表现突出：新能源充电桩/+33.5%增速，储能布局全球化推进；新孵化业务聚焦AI、数据中心等赛道，增长潜力深厚。

3. 盈利能力修复
   毛利率环比提升（25Q2至43.51%），结构优化和精益管理驱动盈利改善。

4. 长期成长支撑
   估值处于16X-19X PE区间；未来政策催化（内需恢复、铜价回落）及新业务放量可支撑基本面回暖。

财务预测

• 营收预测：2025-2027年预计170.26亿、179.62亿、189.80亿，年复合增长率>5%。
• 净利润预测：2025-2027年预计43.25亿、47.60亿、51.25亿，2025年同比增长1.24%。

风险提示

• 房地产行业疲软；
• 原材料价格波动；
• 新业务拓展不达预期。

数据来源：浙商证券研究所