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文档内容总结

一、核心内容概述

本文档为9月26日晨会点评，涵盖建筑、机械、纺织服装、环保等行业的分析与投资建议，重点围绕基建投资、高空作业平台市场、服装消费趋势及水价调整等主题展开。

二、主要观点与关键信息

1. 建筑行业：基建投资增速有望回升

• 资金来源：基建投资主要依赖自筹资金（占比约57.6%），包括政府性基金、城投债、专项债、PPP等。
• 政策转向：下半年财政与货币政策转向积极，预计基建投资增速将回升。
• 预测数据：
  • 2018年基建资金来源预计达15.32万亿元；
  • 基建投资完成额预计同比增长9%；
  • 自筹资金贡献约8.82万亿元，占总资金来源的57.6%；
  • 国内贷款贡献约2.69万亿元，占比17.5%；
  • 国家预算内资金贡献约2.59万亿元，占比16.9%。
• 关注主线：
  • 低PB基建央企（如中国铁建、中国交建）；
  • 中西部区域基建国企（如四川路桥）；
  • 基建前端设计公司（如苏交科、中设集团）。

2. 机械行业：高空作业平台需求旺盛

• 市场表现：浙江鼎力的竞争对手Genie和JLG上半年收入增速分别达30%和19%，北美及西欧市场需求显著上升。
• 美国市场高景气：建筑机械出货量同比增长13.3%，非住宅建筑支出创5年新高。
• 全球竞争格局：浙江鼎力全球排名上升至第12位，自行走平台市场份额增长至3%。
• 投资建议：预计2018-2020年EPS分别为1.640、2.204、2.873元，当前PE为29/22/17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 中美贸易摩擦影响海外市场；
  • 汇率波动；
  • 行业竞争加剧。

3. 机械行业：三一重工财务状况改善

• 毛利率波动原因：国内销售占比提升、小吨位产品销售增加。
• 信用销售风险出清：信用销售占比31.52%，逾期款占应收账款15.59%，坏账计提率29.23%，高于其他销售模式。
• 海外业务增长：上半年海外业务收入达60亿元，印度及普茨迈斯特贡献显著。
• 盈利预测：预计2018-2020年营收分别为514/599/623亿元，EPS分别为0.66/0.92/1.01元，PE分别为13.2x/9.5x/8.6x。
• 投资建议：继续维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 基建与地产投资不确定性；
  • 资产负债表修复不及预期；
  • 原材料价格波动；
  • 贸易环境恶化与汇率变化。

4. 纺织服装行业：服装消费趋势与龙头机会

• 日本服装消费历史：经济高速增长期品类丰富，增速换挡期转向高端品牌，停滞期注重性价比。
• 成功企业案例：迅销与岛村服饰通过高性价比策略成功穿越经济周期。
• 国内对标企业：
  • 海澜之家：男装大众服饰龙头，供应链高效，渠道扩张迅速；
  • 森马服饰：童装龙头，巴拉巴拉具备先发优势，积极拓展海外市场。
• 投资建议：看好本土化与高性价比趋势，推荐海澜之家与森马服饰。
• 风险提示：
  • 终端销售不景气；
  • 行业竞争加剧。

5. 环保行业：洪城水业水价调整与项目扩容

• 水价调整方案：南昌市一级基本供水价拟上调0.5-0.6元/吨，调价后将达到2.08-2.18元/吨。
• 调价依据：基于供水成本补偿及合理回报率（净资产利润率8%-10%）。
• 项目投资：拟募资11.18亿元用于城北水厂二期及污水处理厂提标扩容，新增污水产能18.5万吨/日。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.41、0.48、0.55元，PE分别为14、12、11倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，高管增持显示发展信心。

三、风险提示汇总

四、总结

文档从多个行业角度出发，分析了当前经济环境下的投资机会与风险。建筑行业受益于政策转向，预计基建投资增速回升；机械行业受美国市场需求拉动，高空作业平台板块表现强劲；纺织服装行业关注性价比与本土化趋势，海澜之家与森马服饰被重点推荐；环保行业通过水价调整与项目扩容提升盈利能力。整体来看，各行业均存在结构性机会，但需关注政策执行、市场环境及外部风险。