20260815-浙商证券-三祥新材-603663.SH-三祥新材推荐报告_铪涨价趋势有望延续_公司锆铪项目或投产在即_4页_673kb

三祥新材推荐报告总结

核心内容

三祥新材是一家在战略小金属领域具有领先地位的隐形冠军企业，其锆铪分离项目预计即将投产，同时受益于铪价上涨趋势，业绩弹性有望超预期。报告认为，公司在AI浪潮下具备显著的增长潜力，特别是在铪材料在半导体领域的应用扩展方面。

主要观点

1. 行业贝塔：

   • 铪材料在半导体行业中的应用正在迅速扩展，尤其是在先进制程、存储、CPU和GPU等领域。
   • 氧化铪因其高介电常数和大带隙，成为替代传统二氧化硅栅极电介质的重要材料，英特尔、台积电、三星等大厂均在采用。
   • 2026-2030年，半导体行业对铪的需求预计将超过高温合金，成为最大需求来源。
   • 供给端受限于分离效率低、污染严重、经济性差等因素，海外扩产能力不足，叠加地缘政治因素，导致供需持续偏紧，价格有望延续上涨趋势。
   • 截至2026年8月，铪金属海外报价达12508美元/千克（折合人民币约8400万元/吨），较年初上涨31.7%，同比上涨165.4%。

2. 公司卡位：

   • 公司研发的盐酸单体系萃取工艺新技术，解决了传统工艺中的分离效率低和污染问题，能够灵活生产3N-5N级高纯度锆铪产品。
   • 截至2026年5月，公司2万吨锆铪分离项目稳步推进，半工业化产线已实现连续稳定生产，产出产品均为4N级以上。
   • 部分产品已向下游半导体客户送样，显示出较强的市场认可度和客户拓展能力。
   • 公司在锆领域不断拓展高附加值产品，如核级海绵锆、纳米氧化锆等，2025年已顺利投产，2026年与法马通签署销售框架协议，有助于打开全球市场。
   • 2026年H1，公司预计实现归母净利润6900万元至8000万元，同比高增53.7%~78.1%。

3. 未来成长：

   • 公司已布局固态电池领域，氯化锆作为核心原料已向下游工厂小批量供货。
   • 参股子公司宁德汇智镁铝科技，专注于镁铝合金轻量化产品的研发和生产，拓展机器人等相关应用领域。

关键信息

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.00亿、7.95亿、10.29亿元，EPS分别为0.67元、1.34元、1.73元。

财务摘要

• 营业收入：预计2026年增长36.47%，2027年增长43.17%，2028年增长20.52%。
• 归母净利润：预计2026年增长240.36%，2027年增长98.76%，2028年增长29.41%。
• 毛利率：预计2026年为38.94%，2027年为47.98%，2028年为53.39%。
• 净利率：预计2026年为25.15%，2027年为34.92%，2028年为37.50%。
• ROE：预计2026年为25.04%，2027年为38.62%，2028年为38.75%。
• P/E：预计2026年为62.43倍，2028年为24.27倍，估值逐步下降。

检验指标与催化剂

• 检验指标：国内外铪价格、锆铪项目投产公告、铪材料销售订单、核级海绵锆客户拓展情况、公司业绩。
• 催化剂：云厂商资本开支上修、行业紧缺导致给价超预期上涨、重要客户下订单、关键产品验证突破或获得订单。

风险提示

• 铪、锆等产品价格波动风险
• 项目落地节奏不及预期
• 铪铪产品订单不及预期
• 行业竞争加剧风险
• 下游应用不及预期风险
• 股价大幅波动风险

总结

三祥新材凭借在锆铪分离领域的技术突破和产能提升，有望显著受益于铪价上涨趋势。公司通过不断拓展高附加值产品，强化主业基本盘，同时布局固态电池、机器人等新兴领域，未来成长空间广阔。当前估值较高，但随着业绩释放和行业需求增长，未来具备较大投资价值。建议投资者关注公司后续项目投产进展及下游订单落地情况。