零售行业2020年报及2021年一季报综述：可选渠道回暖，电商增长强劲-20210506-长江证券-24页_1mb

零售行业2020年报及2021年一季报综述总结

核心内容概览

2020年我国消费市场在一季度受疫情影响后迅速复苏，2021年一季度社会消费品零售总额同比增长33.9%，两年复合增速达4.2%。必选消费保持稳健，可选消费快速回暖，电商渠道增长强劲。整体消费市场呈现持续回暖趋势。

主要观点

1. 整体消费趋势

• 2020年社会消费品零售总额达39.2万亿元，同比下降3.9%，但除汽车以外的消费品零售额同比下降4.1%。
• 2021年一季度社零总额同比增长33.9%，两年复合增速达4.2%，消费市场持续回暖。
• 必选品类（如粮油食品）需求稳定性高，而可选品类（如化妆品、黄金珠宝）在疫情缓解后快速修复，其中黄金珠宝增速达90.8%。

2. 渠道表现

• 线下渠道：超市、便利店、百货店、专业店和专卖店在2020年12月均实现同比正增长，2021年一季度继续保持增长。
• 线上电商渠道：2020年实物商品网上零售额达9.8万亿元，同比增长14.8%，占社零比重提升至24.9%。2021年一季度增速仍保持26%，但实物商品网上零售额占比小幅下降至22%。

3. 超市行业

• 2020年超市营收增速呈前高后低趋势，全年平均同比增长1.5%，2021年一季度营收同比下降8.98%。
• 毛利率在2020年提升0.78个百分点至23.39%，但2021年一季度下降0.74个百分点至22.84%。
• 销售费用率同比上升1.1个百分点，管理费用率基本持平，销售+管理费用率同比上升1.1个百分点。
• 2021年一季度经营性现金流健康，但部分企业投资展店略有放缓。

4. 百货行业

• 2020年百货行业营收同比下降52.29%，主要受疫情和会计准则调整影响。
• 2021年一季度收入及业绩增速实现转正，分别增长23.59%和477%。
• 毛利率提升至36.10%，销售+管理费用率同比上升11.6个百分点。
• 2021年一季度资本支出加大，行业修复趋势延续。

5. 电商行业

• 2020年电商行业受疫情影响较小，实物商品网上零售额增长14.8%，占社零比重提升至24.9%。
• 头部电商平台（阿里、京东、拼多多、唯品会）均实现较高GMV增长，其中拼多多增速最快，达63%。
• 电商用户数持续增长，特别是低线市场用户，拼多多用户增长来源于下沉市场和高线市场。
• 电商盈利能力普遍提升，阿里、京东、拼多多、唯品会均实现Non-GAAP净利润增长，其中京东和唯品会毛利率与履约费用率优化，推动利润提升。

关键信息

• 超市行业：受高基数影响，2021年一季度增速放缓，但长期来看，龙头企业的供应链优势将推动行业格局优化。
• 百货行业：可选需求回暖，行业盈利能力稳步提升，数字化转型加速行业修复。
• 电商行业：增长动能强劲，特别是直播电商和社区团购等新模式推动增长，未来将持续受益于线上消费习惯的深化和下沉市场渗透。

投资建议

• 个股重点推荐：
  • 鄂武商：拥有区域市场核心中高端物业和优质招商能力。
  • 壹网壹创：享线上渠道高景气度和多平台运营能力。
  • 天虹股份：数字化驱动下经营管理效率优质，布局社区购物中心和精品超市。
• 中长期配置建议：
  • 家家悦、红旗连锁、永辉超市：具备供应链能力，网点高密度分布，有望受益于行业回暖。

风险提示

1. 经济增速大幅下滑或促消费政策方向偏移。
2. 企业转型进度不达预期。

图表目录

• 图1：社会消费品零售总额及商品零售额单月增速
• 图2：超市业态重点监测流通企业销售额单月同比增速
• 图3：便利店业态重点监测流通企业销售额单月同比增速
• 图4：百货业态重点监测流通企业销售额单月同比增速
• 图5：购物中心业态重点监测流通企业销售额单月同比增速
• 图6：实物商品网上零售额及占社零比重
• 图7：实物商品网上零售额及社零累计增速
• 图8：2011-2020超市平均年度收入及其增速
• 图9：2016Q1-2021Q1超市平均季度收入及其增速
• 图10：2011-2020超市平均年度毛利率水平
• 图11：2016Q1-2021Q1超市平均季度毛利率水平
• 图12：2011-2020超市平均年度销售费用率
• 图13：2016Q1-2021Q1超市平均季度销售费用率
• 图14：2011-2020超市平均年度管理费用率
• 图15：2016Q1-2021Q1超市平均季度管理费用率
• 图16：2013-2020超市平均年度人工、租金占销售+管理费用比
• 图17：2013-2020超市平均年度人工、租金费用增速
• 图18：2013-2020超市平均年度人工、租金费用率
• 图19：2011-2020超市平均年度扣非净利润及增速
• 图20：2016Q1-2021Q1超市平均季度扣非净利润及增速
• 图21：2011-2020超市平均年度扣非净利率
• 图22：2016Q1-2021Q1超市平均季度扣非净利率
• 图23：主要超市公司购买商品、接受劳务支付的现金
• 图24：主要超市公司经营性活动现金流量净额
• 图25：年度购建固定、无形和其他长期资产支付的现金
• 图26：季度购建固定、无形和其他长期资产支付的现金
• 图27：2011-2020百货平均年度收入及其增速
• 图28：2016Q1-2021Q1百货平均季度收入及其增速
• 图29：2011-2020百货平均年度毛利率水平
• 图30：2016Q1-2021Q1百货平均季度毛利率水平
• 图31：2011-2020百货平均年度销售费用率
• 图32：2016Q1-2021Q1百货平均季度销售费用率
• 图33：2011-2020百货平均年度管理费用率
• 图34：2016Q1-2021Q1百货平均季度管理费用率
• 图35：2013-2020百货平均年度人工、租金占销售+管理费用比例
• 图36：2013-2020百货平均年度人工、租金费用增速
• 图37：2013-2020百货平均年度人工、租金费用率
• 图38：2011-2020百货平均年度扣非净利润及增速
• 图39：2016Q1-2021Q1百货平均季度扣非净利润及增速
• 图40：2011-2020百货平均年度扣非净利率
• 图41：2016Q1-2021Q1百货平均季度扣非净利率
• 图42：百货季度购买商品、接受劳务支付的现金
• 图43：百货季度经营性活动现金净流量
• 图44：百货年度购建固定、无形和其他长期资产支付现金
• 图45：百货季度购建固定、无形和其他长期资产支付现金
• 图46：季度实物商品网上零售额及增速
• 图47：实物商品网上零售额及社零累计增速
• 图48：天猫/拼多多/唯品会/京东GMV增速
• 图49：中国网购用户数及增速
• 图50：阿里/京东/拼多多/唯品会年（季）活跃用户数
• 图51：阿里/京东/拼多多/唯品会年(季)活跃用户数同比增量
• 图52：阿里/京东/拼多多/唯品会年(季)活跃用户数环比增量
• 图53：2020年双十一期间淘宝/拼多多/京东活跃用户分线级分布
• 图54：阿里/京东/拼多多/唯品会用户年ARPU
• 图55：阿里、京东、拼多多年度收入及增速
• 图56：阿里、京东、拼多多季度收入及增速
• 图57：天猫实物商品GMV、客户管理收入季度增速
• 图58：拼多多滚动一年货币化率
• 图59：京东、唯品会毛利率
• 图60：京东、唯品会履约费用率
• 图61：阿里、京东、拼多多年度non-GAAP净利润及增速
• 图62：阿里、京东、拼多多non-GAAP净利润率

投资评级说明

• 行业评级：看好（相对表现优于市场）
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%
  • 无投资评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性。

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