20260902-国信证券-应流股份-603308.SH-2026年中报点评_利润增长17.52_两机业务高景气发展_6页_591kb

报告摘要

应流股份（603308.SH）2026年中报总结

核心内容

应流股份在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长32.23%，达到18.30亿元；归母净利润同比增长17.52%，为2.21亿元；扣非归母净利润同比增长14.85%，为2.15亿元。其中，2026年第二季度营业收入同比增长30.48%，达到9.41亿元，但归母净利润同比增长仅5.05%，扣非归母净利润同比下降0.45%，主要受原材料成本上升影响。

主要观点

业绩增长：公司业绩增长主要得益于两机业务（航空发动机与燃气轮机）的旺盛需求，26H1两机业务相关收入达8.87亿元，占主营业务收入的49.56%。
毛利率与净利率下降：2026H1公司毛利率为34.03%，同比下降2.30个百分点；净利率为10.95%，同比下降1.29个百分点。
业务发展情况：
- 机械装备构件：营收11.02亿元，同比增长49.23%，毛利率34.76%，同比下降4.49个百分点。
- 泵阀零件：营收6.88亿元，同比增长13.67%，毛利率33.63%，同比提升0.90个百分点。
- 高温合金产品：收入11.85亿元，同比增长40.76%，毛利率36.97%，同比下降1.45个百分点。
- 核电产品：收入3.62亿元，同比增长11.08%，毛利率30.55%，同比下降4.04个百分点。
- 新材料与装备：收入1.97亿元，同比增长34.53%，毛利率28.58%，同比下降3.36个百分点。
两机业务突破：
- 在燃机领域，公司与西门子、贝克休斯、安萨尔多等全球龙头企业合作密切，订单持续放量。
- 在航空发动机领域，罗罗配套的4款复杂轴承座产品通过首件报批，计划2026年下半年实现批量生产；同时承接赛峰集团12个型号机匣研发制造。
- 报告期末，公司两机业务在手订单约22亿元，占总在手订单的70%。
- 公司加快布局中大型无人机与混合电推进系统市场，分别取得浙江华奕航空科技38.81%股权与合肥京理飞动科技44.57%股权。
投资建议：预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.82/8.92/11.82亿元，对应PE分别为52/34/25倍，维持“优于大市”评级。

关键信息

盈利预测与财务指标

年份	营业收入（百万元）	收入增长率	归母净利润（百万元）	净利润增长率	每股收益（元）	P/E	P/B	EV/EBITDA
2024	2513	4.2%	286	-5.6%	0.42	105.0	6.5	64.5
2025	2919	16.1%	349	21.7%	0.51	86.2	5.9	54.0
2026E	3975	36.2%	582	67.0%	0.86	51.7	5.7	32.6
2027E	5300	33.3%	892	53.2%	1.31	33.7	5.3	25.6
2028E	6901	30.2%	1182	32.5%	1.74	25.4	4.8	22.0

风险提示

原材料价格波动风险
汇率变动风险
下游行业需求不及预期

财务预测与估值

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股收益	0.42	0.51	0.86	1.31	1.74
每股红利	0.34	0.29	0.48	0.74	0.98
每股净资产	6.81	7.44	7.82	8.39	9.15
ROE	6.19%	6.90%	11%	16%	19%
毛利率	34%	36%	36%	38%	38%
EBIT Margin	11%	13%	16%	18%	18%
EBITDA Margin	23%	24%	29%	29%	27%
资产负债率	60%	61%	61%	62%	63%
股息率	0.8%	0.7%	1.1%	1.7%	2.2%

业务布局与市场拓展

两机业务：公司持续在航空发动机与燃气轮机领域拓展，与多家国际知名企业合作，订单饱满。
无人机业务：公司通过股权收购深入大型无人机终端市场，并推进混合电推进系统研发。
技术突破：在核电领域实现稳步交付与技术突破，推动业务增长。

总结

应流股份2026年上半年业绩表现亮眼，营收与净利润均实现增长，主要得益于两机业务的高景气发展。尽管毛利率与净利率有所下滑，但公司通过技术突破与市场拓展，持续巩固其在航空发动机及燃气轮机精密铸件领域的领先地位。未来，公司预计将继续受益于AI电力需求增长、民航需求恢复及无人机市场拓展，推动业绩持续增长。

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