20260831-东吴证券-应流股份-603308.SH-2026年中报点评_两机_业务高增_订单充足_一体化成品交付打开成长空间_3页_455kb

应流股份（603308）2026年中报总结

核心内容概览

应流股份在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均保持较高增速。公司聚焦于“两机”（燃机和航发）业务，订单充足，业务结构持续优化，同时通过一体化交付模式拓展成长空间。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 2026H1 营收：18.3 亿元，同比增长 32.2%；
• 2026H1 归母净利润：2.2 亿元，同比增长 17.5%；
• 2026H1 扣非归母净利润：2.1 亿元，同比增长 14.9%；
• 单 Q2 营收：9.4 亿元，同比增长 30.5%；
• 单 Q2 归母净利润：1.0 亿元，同比增长 5.1%。

2. “两机”业务表现突出

• 高温合金叶片：同比增长 40.8%；
• 核电铸钢件：同比增长 11.1%；
• 新材料与装备：同比增长 34.5%；
• 在手订单：截至 2026H1，公司“两机”在手订单达 22 亿元，占整体营收比重约 70%。

3. 盈利能力承压

• 销售毛利率：2026H1 为 34.0%，同比下滑 2.3pct；
• 销售净利率：2026H1 为 10.9%，同比下滑 1.3pct；
• 盈利能力下降原因：原材料价格上涨、汇兑损失增加、研发投入加大。

4. 费用控制良好

• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.13%/6.47%/9.52%/4.33%；
• 费用变化：销售费用率同比下降 0.3pct，管理费用率同比下降 1.7pct，研发费用率同比上升 0.4pct，财务费用率同比上升 0.3pct。

5. 全球“两机”行业景气度高

• 燃机叶片：GEV、西门子、三菱等客户订单达 116/95/35GW，交期普遍排至 2030 年；
• 客户拓展：与贝克休斯续签五年战略合作协议，安萨尔多在手订单达 3.77 亿元，斗山 380MW 重燃叶片订单已获；
• 一体化交付：公司正向“铸造+加工+涂层”一体化成品交付商转型。

6. 航发叶片业务进展

• 赛峰集团：承接 12 个型号机匣研发任务，LEAP-HUB 机匣已通过首件鉴定；
• 罗罗公司：4 款复杂轴承座通过首件报批，预计 2026H2 实现量产。

7. 布局航空整机

• 合肥京理飞动：2026 年 8 月再次增资，持股比例达 44.57%；
• 业务方向：聚焦中大型无人机及混合电推进系统，完善“动力+整机”产业链。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级；
• 盈利预测调整：适当下调 2026-2028 年归母净利润预测，分别为 5.05/8.3/12.8 亿元；
• 估值：当前市值对应 P/E 为 64/39/25 倍；
• 未来展望：随着产品调价落地、募投项目推进、叶片业务向高附加值产品转型，公司盈利能力有望逐步改善。

风险提示

• 下游需求恢复不及预期；
• 国际贸易风险；
• 行业竞争加剧；
• 汇率及原材料价格波动风险。

附录：市场数据

附录：财务数据

东吴证券研究所

• 地址：苏州工业园区星阳街 5 号；
• 邮编：215021；
• 传真：（0512）62938527；
• 网址：http://www.dwzq.com.cn；

投资建议

应流股份作为“两机”领域的重要参与者，受益于行业高景气度和订单充足，具备较强的成长潜力。尽管当前盈利能力受到原材料涨价和研发投入增加的影响，但公司通过一体化交付模式和客户拓展有望实现中长期业绩提升。建议投资者关注其未来盈利能力改善及业务扩展带来的投资机会。