20260904-中航证券-应流股份-603308.SH-2026年中报点评_两机业务驱动营收高增_新品转产打开成长空间_6页_23mb

应流股份（603308）2026年中报点评总结

核心内容

应流股份在2026年上半年表现出强劲的业绩增长，两机业务（航空发动机+燃气轮机）成为主要驱动力。公司整体营收和净利润均实现同比增长，且境外业务增速快于境内，显示出全球化战略的有效推进。

主要观点

• 业务增长：两机业务收入达8.9亿元，占主营业务收入的49.6%，同比增长显著。
• 分产品表现：
  • 高温合金产品及精密铸钢件收入11.8亿元，同比增长40.1%；
  • 核电及其他中大型铸钢件收入3.6亿元，同比增长11.0%；
  • 新型材料与装备收入2.0亿元，同比增长34.9%。
• 分地区表现：
  • 中国大陆收入9.3亿元，同比增长28.9%；
  • 境外收入8.9亿元，同比增长36.3%，增速更快。
• 财务表现：
  • 2026年上半年公司实现营业收入18.3亿元，同比增长32.2%；
  • 归母净利润2.2亿元，同比增长17.5%；
  • 扣非归母净利润2.1亿元，同比增长14.9%；
  • Q2单季营收9.4亿元，同比增长30.5%，环比增长5.9%；
  • 归母净利润1.0亿元，同比增长5.1%。
• 利润率变化：2026H1整体毛利率34.0%（同比-2.3pp），净利率11.0%（同比-1.3pp），主要受原材料价格上涨、汇兑损失和研发投入增加影响。Q2毛利率34.3%（环比+0.6pp），已出现企稳迹象。
• 费用结构：2026H1期间费用合计约3.9亿元，费用率21.4%（同比下降1.4pp）。
• 现金流情况：经营活动现金流净额为-1.5亿元，延续净流出，主因业务规模增长导致存货增加。
• 资产负债率：截至2026年H1末，资产负债率60.4%（同比+1.9pp）。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 股价信息：2026年9月3日收盘价为43.18元。
• 公司基本数据：
  • 总股本728.43百万股；
  • 总市值31,453.78百万元；
  • 每股净资产7.64元；
  • 市盈率（TTM）82.42倍；
  • 市净率（PB）5.65倍。
• 盈利预测：
  • 2026-2028年营业收入预计分别为38.2/49.8/63.9亿元，同比增长30.8%/30.4%/28.4%；
  • 归母净利润预计分别为5.0/8.6/13.3亿元，同比增长44.5%/70.5%/54.6%；
  • 对应PE分别为61x/36x/23x。
• 风险提示：
  • 需求不及预期；
  • 原材料价格波动；
  • 扩产进度不及预期。
• 投资建议：
  • 公司两机业务高景气持续，与海外供应链深度绑定的成长逻辑逐步兑现；
  • 产能释放确定性较强，且向“铸造-机加工-涂层”一体化成品交付升级，有望持续增厚利润；
  • 后市重点关注产能爬坡节奏与产值兑现情况。

业务进展

• 两机业务：截至2026H1末，两机在手订单约22亿元，占在手订单的70%，较2025年同期增长显著。
• 产能扩张：公司积极推动产能扩张，部分新设备将在2026年第三季度起陆续完成调试投产。
• 客户合作：
  • 西门子能源：全面启动4000F型1-4级动叶/导叶全系列研发，同步推进8000H/9000HL旗舰机型叶片攻关，已有5大品种进入生产件批准程序和首台生产阶段。
  • 贝克休斯：续签五年战略合作协议，业务定位升级为“铸造+加工+涂层”一体化成品交付商，5002E/LT16/LT12全系列叶片已实现量产，荣获“全球最佳供应商”表彰。
  • 安萨尔多：全面启动AE64.3A/AE94.3A/AE94.2/GT26/GT36全系列燃机叶片开发及批产，在手订单达3.77亿元。
  • 斗山：取得380MW重型燃机多款叶片订单，截至H1末已获23台订单。
• 航空发动机业务：
  • 赛峰：承接12个型号机匣研发制造，覆盖LEAP系列核心机匣，LEAP-HUB通过首件鉴定，多品种机匣将于2027年陆续转入批产。
  • 罗罗：4款复杂轴承座产品顺利通过首件报批，将于2026H2实现批量生产销售。

行业与市场前景

• 全球航空发动机与燃气轮机市场正处于新一轮景气上行周期。
• 航空发动机：2026H1 GE 发动机交付同比+31%，其中 LEAP 交付+41%，全球民航需求持续恢复带动上游零部件订单增长。
• 燃气轮机：AI 数据中心建设推动全球电力需求增长，头部厂商订单创新高。
• 产能规划：GE Vernova 计划2026Q3产能提升至20GW，2028年24GW，2030年30GW；西门子能源计划2025-2027年提升至22GW，2028-2030年30GW以上。

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券新材料团队，擅长新材料和宏观周期研究，依托中航工业集团背景，研究体系重点围绕航空新材料，并逐步拓展至新能源材料、轻量化材料等。
• 销售团队：
  • 陈艺丹，电话：18611188969，邮箱：chenyd@avicsec.com
  • 李裕淇，电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com
  • 李友琳，电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com
  • 李若熙，电话：17611619787，邮箱：lirx@avicsec.com

投资评级说明

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间；
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间；
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级说明

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数；
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若；
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

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