20171017-安信证券-氯碱行业专题报告_氯碱失衡加重_烧碱高景气有望持续_11页_601kb

氯碱行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年氯碱行业的运行状况，重点指出烧碱价格持续上涨，液氯市场供需失衡加剧，以及环保政策对行业的影响。同时，报告提出了对相关上市公司的投资建议，并提示了潜在风险。

主要观点

• 氯碱失衡加重，烧碱价格走高
  在环保趋严背景下，液氯的销售和运输难度加大，导致其价格持续低迷，而烧碱价格则进一步上涨。2017年9月底，烧碱（32%离子膜）出厂价达到3700元/吨，较2016年8月上涨1.85倍。液氯倒贴运费幅度扩大，部分省份补贴达1400元/吨，加剧了氯碱失衡。

• 烧碱供需改善，需求增速快于供给
  烧碱近十年表观消费量复合增长率接近10%。2016年表观消费量为3213.7万吨，同比增长12.7%；产能为3983万吨，同比增长2.8%。烧碱行业自2016年以来从供应过剩转向供应偏紧，未来产能增长有限，开工率将成为影响供给的关键因素。

• 液氯下游需求萎缩，供需失衡持续
  液氯下游行业如PVC、环氧丙烷等因环保政策趋严、成本上升等因素，开工率普遍下降，部分产品价格大幅上涨。这进一步抑制了液氯需求，导致供需失衡加剧，倒贴运费现象成为常态。

• 氧化铝需求支撑烧碱市场
  氧化铝是烧碱最主要下游，约占消费量的30%。2016年4-5月，山东魏桥、贵州铝业等大型氧化铝企业复产，带动氧化铝产量和价格双升，从2235元/吨升至3460元/吨，涨幅接近60%，显著拉动烧碱需求。

关键信息

行业现状

• 烧碱价格：2017年9月底烧碱华北主流价达1160元/吨，较2016年8月上涨123%。
• 液氯价格：2017年9月液氯价格持续低迷，部分省份倒贴运费达1400元/吨。
• 供需关系：烧碱需求增速快于供给，行业从过剩转向偏紧。

下游行业分析

• PVC产能：东部地区PVC产能只退不增，新增烧碱企业缺乏配套耗氯产品，加剧碱氯不平衡。
• 环保影响：2016年以来，多地加强环保监管，导致液氯下游产品开工率下降，部分企业开工率低于50%。
• 下游产品价格：液氯下游产品价格普遍上涨，如氯乙酸涨幅达67%，环氧氯丙烷涨幅达43.8%。

投资建议

• 推荐公司：氯碱化工、滨化股份、巨化股份。
• 弹性测算：烧碱每上涨1000元/吨，氯碱化工、滨化股份、巨化股份EPS分别增厚0.399元、0.351元、0.127元。

风险提示

• 下游需求放缓：若烧碱下游需求增速放缓，可能影响价格走势。
• 环保政策：若环保政策不如预期，可能进一步抑制液氯需求。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数波动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

投资者注意事项

• 本报告仅供安信证券客户参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其完整性或准确性。
• 报告观点基于发布当日判断，未来可能发生变化。
• 报告内容不得擅自修改、删节或引用。

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