20210203-第一上海证券-康哲药业-00867.HK-进军医美黄金赛道_拓展大健康平台_资源整合能力厚积薄发_3页_308kb

报告摘要

买入评级总结：进军医美黄金赛道，拓展大健康平台

核心内容

本报告分析了公司近期在医美领域及大健康平台的布局进展，并对其未来增长潜力进行了评估。公司通过全资收购卢凯（Luqa）公司，正式进军医美黄金赛道，同时持续扩充创新产品管线，积极拓展康哲大健康平台，提升品牌影响力与市场竞争力。基于当前财务表现与未来增长预期，第一上海将公司目标价提升至19.80港元，较现价有48.0%的上升空间，维持买入评级。

主要观点

收购卢凯，拓展医美产品线
公司收购卢凯，进军医美领域，丰富皮肤产品管线，提升资源整合能力。卢凯旗下产品包括：
- 安束喜：治疗静脉曲张硬化的处方药，拥有高品质生产工艺，可提高疗效并降低并发症，预计潜在患者规模近1亿人。
- 施得美/施可复：用于疤痕改善和妊娠纹预防的外用凝胶，临床数据显示可减少70.2%的妊娠纹发生，治疗有效率高达80%，在中国市场前景广阔。
创新产品管线持续注入
公司持续扩充创新产品管线，包括：
- Plenity：体重管理产品，已于2022年1月通过跨境电商模式在中国线上销售，预计2023年获批上市。
- 甲氨蝶呤（Medac旗下）：首个皮下给药的预充式注射剂，适应症为类风湿关节炎及其他自身免疫疾病。
- 膀胱灌注用卡介苗（Medac旗下）：尿路上皮癌治疗用卡介苗，是多国唯一可用的膀胱内治疗药物。
- 亚甲蓝MMX（Cosmo旗下）：创新专利药物，已获得大中华地区开发及商业化独家权利。
大健康平台建设加速
公司通过“电商+分销商+新零售”模式，打造康哲健康平台，已上线4个欧洲健康品牌50余款产品，计划年底前上线300款产品，合作品牌有望增至30个。
财务预测与估值
根据PE估值法，基于7个重磅创新产品及7个仿制药的价值评估，公司目标价提升至19.80港元，对应2021年15倍市盈率，显示出对公司未来增长潜力的信心。

关键信息

股票基本信息

项目	数据
股价	13.38港元
目标价	19.80港元（+48.0%）
股票代码	867
已发行股本	24.71亿股
市值	330.59亿港元
52周高/低	14.28港元 / 6.63港元
每股净现值	4.69港元
主要股东	林刚（46.04%）

盈利表现

财年	营业收入（千人民币）	变动（%）	归母净利润（千人民币）	变动（%）
18	5,433,449	1.6%	1,849,883	10.5%
19	6,073,624	11.8%	1,960,712	6.2%
20	6,693,417	10.2%	2,481,966	26.6%
21	7,351,288	9.8%	2,725,910	9.8%
22	8,603,271	17.0%	3,052,692	12.0%

盈利能力分析

指标	2018	2019	2020	2021	2022
毛利率（%）	72.1%	74.9%	74.0%	74.0%	73.5%
净利率（%）	34.0%	32.3%	37.1%	37.1%	35.5%

财务状况

指标	2018	2019	2020	2021	2022
负债/权益	0.25	0.17	0.16	0.14	0.13
收入/总资产	0.52	0.54	0.52	0.51	0.52
总资产/股本	4.23	4.50	5.17	5.82	6.64
盈利对利息倍数	28.91	45.22	46.10	46.10	44.16

现金流量分析

指标	2018	2019	2020	2021	2022
经营活动现金流（千人民币）	1,754,565	2,555,119	2,037,075	2,874,492	2,235,221
投资活动现金流（千人民币）	-239,689	-309,386	-50,000	-40,000	-40,000
融资活动现金流（千人民币）	-1,554,311	-1,695,137	-992,786	-1,090,364	-1,221,077
现金变化（千人民币）	-39,435	550,596	994,289	1,744,128	974,144

结论

公司通过收购卢凯，进军医美黄金赛道，拓展大健康平台，持续注入创新产品管线，提升市场竞争力。其在皮肤线、体重管理、疤痕治疗等领域均有显著布局，未来增长潜力较大。财务表现稳健，现金流充沛，公司具备良好的盈利能力和财务结构，目标价提升至19.80港元，显示市场对其未来发展的乐观预期。整体来看，公司具备较强的发展动力，维持买入评级。

展开完整摘要