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2018年08月05日联讯策略周报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年8月5日A股市场走势及未来政策和经济环境的影响，认为当前市场处于“艰难磨底”阶段，建议投资者以防守策略为主，重点配置金融和基建板块。同时，报告指出人民币汇率面临压力，央行已出手干预，短期内贬值势头可能得到遏制。

主要观点

1. 市场对政策转向不买账的原因

• 盈利预期悲观：市场对经济下行和企业盈利的前景持悲观态度。
• 风险贴现率下降缓慢：尽管无风险利率（如10年期国债）已下降，但信用利率（如AA级企业债）下降幅度较小，导致股市整体风险贴现率未明显下行。
• 政策调整力度预期不足：市场对政策是否彻底转向或只是微调存在疑虑，尤其在房地产调控未放松的背景下，对未来投资恢复持怀疑态度。
• 政策执行可能过激：中国政策倾向于调整速度慢、力度大，未来可能出现政策力度预期修正的行情。

2. 防守策略推荐

• 金融板块：受益于宽信用政策，估值处于历史底部，具有较好的防御属性。
• 基建板块：受积极财政政策支持，成为供给侧改革的重点，也是近期外资（如港资）加仓的板块。
• 关注重点：
  • 政策落实：8月10日公布7月信贷和社会融资数据，若宽信用和宽财政实施，将对市场产生积极影响。
  • 贸易战进展：8月20日听证会，8月30日美国政府决定下一步行动。
  • MSCI纳入比例提升：9月3日A股纳入MSCI比例将从2.5%提升至5%，可能带来外资流入。

关键信息

政策转向确认

• 政治局会议：7月31日会议确认政策转向，重点包括：
  • 当前经济形势判断由“周期性好转”转为“稳中有变”。
  • 财政政策从“积极”转为“更加积极”，强调扩大内需和结构调整。
  • 货币政策基调从“稳健中性”转为“稳健”，预计继续宽松。
  • 供给侧改革从“去产能”转为“补短板”，重点在基建领域。
  • 去杠杆节奏放缓，转为稳杠杆。

人民币汇率干预

• 央行出手：8月6日起将远期售汇业务的外汇准备金率从0调整为20%，遏制人民币贬值预期。
• 历史经验：外汇准备金调整仅能短期抑制汇率波动，无法根本改变趋势。
• 未来影响：人民币贬值势头能否扭转，取决于美元走势或政策宽松力度。

风险提示

• 经济数据不达预期：三季度经济表现可能低于预期，影响市场信心。
• 政策效果不达预期：政策转向可能未能有效改善市场情绪和企业盈利。
• 外部环境不确定性：中美贸易战升级、国际汇市波动可能加剧市场风险。

图表目录

• 图表1：本周各行业板块均遭受重挫
• 图表2：股价核心驱动因子
• 图表3：未来市场主要关注焦点
• 图表4：政治局会议内容变化对照表
• 图表5：4月以来离岸人民币贬值近10%

投资建议

• 股票投资评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%～10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%
• 行业投资评级：
  • 增持：预计行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：预计行业回报介于-5%～5%之间
  • 减持：预计行业回报低于基准指数5%以下

分析师信息

• 廖宗魁：北京师范大学硕士，联讯证券策略分析师，执业编号：S0300518050001
• 殷越：上海财经大学硕士，联讯证券策略分析师，执业编号：S0300517040001

联系方式

• 北京：周之音，电话：010-66235704，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，电话：021-51782249，邮箱：xujialin@lxsec.com
• 联讯证券：经营证券业务许可证编号：10485001，网址：www.lxsec.com

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