20260826-国盛证券有限责任公司-新天绿能-600956.SH-Q2新能源业务量价双修复_天然气业务净利润同比转增_4页_687kb

报告摘要

新天绿能（600956.SH）2026年半年报总结

核心内容

新天绿能于2026年发布半年报，整体表现呈现“量价双修复”的趋势。尽管上半年营业收入同比下滑15.5%，但第二季度实现盈利增长，归母净利润同比增长23.6%。公司业务主要分为新能源和天然气两大板块，其中新能源业务在Q2实现量价修复，而天然气业务虽售气量下滑，但净利润同比提升。

主要观点

整体业绩表现
- 2026年上半年营业收入92.2亿元，同比-15.5%；归母净利润12.8亿元，同比-9.3%；扣非归母净利润12.1亿元，同比-13.6%。
- 第二季度营业收入36.0亿元，同比-9.9%；归母净利润5.65亿元，同比+23.6%；扣非归母净利润4.94亿元，同比+11.0%。
新能源业务表现
- 风电发电量79.71亿千瓦时，同比-1.17%；光伏发电量2.12亿千瓦时，同比+14.34%。
- 单二季度风电发电量36.99亿千瓦时，同比+2.69%；光伏发电量1.26亿千瓦时，同比+20.55%。
- 平均上网电价（不含税）0.41元/千瓦时，同比下降2.7%，但与Q1持平，降幅收窄2.9个百分点。
- 新能源板块净利润10.35亿元，同比下降19.2%，主因售电收入减少及折旧费增加。
天然气业务表现
- 上半年售气量20.24亿立方米，同比-21.45%；其中批发-22.26%，零售-9.72%，CNG-4.48%，LNG-41.94%。
- 天然气板块净利润3.31亿元，同比+3.12%，主要得益于单方毛利增加及成本管控能力提升。
战略发展
- 战略聚焦风电主业，上半年新增风电控股装机容量619.69兆瓦，新增核准风电项目150兆瓦。
- 多个风电项目已全容量并网，包括大名县50MW风电项目、怀安龙洞150MW风储项目等。
- 气电业务持续推进，288万千瓦已核准燃气电厂项目按计划进行。
- 新增100MW/400MWh独立储能电站指标。
- 截至2026年7月，新疆、黑龙江、辽宁省内全部光伏项目及河北省内部分光伏项目已完成剥离。
投资建议
- 预计公司2026-2028年归母净利分别为21.08/26.45/29.19亿元，对应EPS分别为0.47/0.59/0.65元/股。
- PE分别为15.1/12.0/10.9倍，维持“买入”评级。

关键信息

业务结构
- 公司业务以风电和天然气为主，新能源业务为盈利主要来源。
- 天然气业务受售气量下滑影响，但净利润增长，反映成本控制能力提升。
财务数据
- 2026年上半年归母净利润12.8亿元，同比增长23.6%。
- 新能源板块资本开支36.87亿元，同比+52.80%。
- 公司总市值约317.72亿元，自由流通股占比93.04%。
财务指标预测
- 2026-2028年营业收入预计分别为223.01/254.06/279.22亿元，年均增长12.5%、13.9%、9.9%。
- 归母净利润预计分别为21.08/26.45/29.19亿元，年均增长15.4%、25.4%、10.4%。
- EPS预计分别为0.47/0.59/0.65元/股，PE预计分别为15.1/12.0/10.9倍。
风险提示
- 电价下跌风险
- 装机速度不及预期
- 上游燃料涨价风险

股票信息

行业：电力
前次评级：买入
收盘价（2026年08月25日）：7.06元
总市值：31,771.89百万元
总股本：4,500.27百万股
30日日均成交量：8.38百万股

财务比率分析

成长能力
- 营业收入增长率：2026E为12.5%，2027E为13.9%，2028E为9.9%。
- 归母净利润增长率：2026E为15.4%，2027E为25.4%，2028E为10.4%。
获利能力
- 毛利率：2026E为21.7%，2027E为25.1%，2028E为24.0%。
- 净利率：2026E为9.5%，2027E为10.4%，2028E为10.5%。
- ROE：2026E为7.9%，2027E为9.5%，2028E为9.9%。
偿债能力
- 资产负债率：2026E为65.9%，2027E为66.3%，2028E为65.4%。
- 净负债比率：2026E为143.0%，2027E为135.7%，2028E为122.7%。
- 流动比率：2026E为0.6，2027E为0.7，2028E为0.8。
- 速动比率：2026E为0.5，2027E为0.6，2028E为0.7。
估值比率
- P/E：2026E为15.1倍，2027E为12.0倍，2028E为10.9倍。
- P/B：2026E为1.2倍，2027E为1.1倍，2028E为1.1倍。
- EV/EBITDA：2026E为9.4倍，2027E为8.1倍，2028E为7.4倍。

总结

新天绿能作为河北省风电及天然气龙头，尽管上半年受天然气业务拖累导致营收下滑，但Q2新能源业务实现量价双修复，带动盈利增长。公司战略聚焦风电主业，积极推进燃气和储能项目，新能源板块资本开支显著增加，显示其对未来的布局和成长预期。预计未来三年公司盈利稳步增长，EPS逐步提升，估值逐步下降，维持“买入”评级。然而，需关注电价下跌、装机进度及燃料成本上涨等风险。

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