投资策略点评：资金面继续改善，重视券商配置价值-20230515-开源证券-20页_2mb

投资策略点评总结

核心内容

2023年5月15日，策略研究团队发布了一份关于市场资金面、内外资偏好及情绪面的详细分析报告，重点指出券商板块具有较高的配置价值，并预计市场流动性将继续改善。

主要观点

• 资金面改善：
  内外资均重回净流入，基金新发规模仍偏低。陆股通净流入由负转正，融资净流入环比回升，显示市场资金面持续改善。尽管4月新增社融和信贷规模低于预期，但M1向M2收敛趋势未变，信用传导渐趋通畅，后续市场剩余流动性有望继续扩张。

• 券商配置价值提升：
  券商板块行情刚刚开始，具有较高的配置价值。券商在流动性扩张周期中具备高弹性属性，盈利与估值有望共振。当前券商盈利底部回升、显著扭亏，估值处于历史低位，具备较大的修复空间。

• 内外资偏好分散：
  内外资在近30日资金在板块之间分布较为分散。内资偏好金融、电力设备等行业，外资则偏向周期、成长行业，且在电力设备、汽车等行业有明显净流入。

• 情绪面回落：
  市场上涨动力和交易情绪回落，全A腾落指数、换手率均有所下降，板块轮动速度继续回落，反映市场趋于聚焦主线风格。

关键信息

资金面改善

• 陆股通净流入：

  • 近7日净流入99.6亿元，环比回升107.6亿元。
  • 近30日滚动净流入92.5亿元，回升115.4亿元。
  • 2023年初至今累计净流入1905.9亿元，接近2020和2017年全年水平。

• 融资情况：

  • 近7日融资净流入28.5亿元，周环比回升23.7亿元。
  • 两融余额达16204亿元，显示融资市场活跃。

• 基金新发：

  • 4月偏股型公募基金新发规模为322亿元，月环比下降19.8%。
  • 5月新发规模仅4亿元，基金发行情绪仍较低。

券商配置价值

• 盈利与估值弹性：

  • 流动性复苏初期，券商盈利趋势有望改善，估值扩张空间较大。
  • 4月27日至5月12日，证券行业相对万得全A的超额收益达4.8%。

• 盈利数据：

  • 2023Q1证券行业营收同比见底回升，从-22.9%回升至37.6%。
  • 归母净利润同比从-33%回升至86%，两年CAGR从-10.3%回升至1.7%。

• 估值水平：

  • 截至5月14日，券商PE/PB分别处于近二十年24.4% / 4%分位数的底部水平。

内外资偏好

• 内资偏好：

  • 近7日净买入TOP5行业：银行、非银金融、国防军工、交通运输及公用事业。
  • 近30日净买入TOP5行业：传媒、银行、非银金融、国防军工及社会服务。
  • 近30日风格增持【金融】。

• 外资偏好：

  • 近7日净买入TOP5行业：非银金融、电力设备、银行、汽车及传媒。
  • 近30日净买入TOP5行业：电力设备、汽车、交通运输、机械设备及银行。
  • 近30日风格增持【周期/成长】。

• 共振行业：

  • 内外资偏好上升共振的行业：电力设备、食品饮料和有色金属。

情绪面指标

• 腾落指数：

  • 全A上涨个股占比回落，仅43.8%、42.4%、45.1%。
  • 上周上涨个股占比低于年初至今均值。

• 换手率：

  • 全A换手率回落，近7日平均为2.67%，周环比下降0.18pct。
  • 传媒、社会服务换手率分位数高于90%，反映交易热度较高。

• 板块轮动指数：

  • 截至5月12日，板块轮动指数为318.6，处于2018年以来70.6%分位水平。
  • 中特估板块轮动指数为2043.9，处于2022年11月以来3%分位水平，反映主线清晰。

• 净新高占比：

  • 银行和传媒个股上涨动力较高，分别达40.5%和23.6%。
  • 煤炭和银行创出5年内新高-新低占比领先。

风险提示

• 国内通胀明显升温
• 贴现率明显抬升
• 国内剩余流动性释放低于预期