20221103-太平洋-新乳业-002946.SZ-新乳业_新品持续发力_业绩领先行业_4页_918kb

新乳业（002946）总结

核心内容

新乳业（002946）作为国内乳制品行业的领先企业，2022年前三季度业绩表现稳健，营业收入和净利润均实现同比增长。公司积极应对市场变化，通过新品推广和渠道优化，推动业绩增长，特别是在低温奶领域表现突出，市占率进一步提升。分析师预计公司未来三年将保持较高的收入和利润增速，给予其买入评级，并设定一年目标价为12元。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度营收：74.8亿元，同比增长12.48%。
• 2022年前三季度归母净利润：3.1亿元，同比增长21.16%。
• 2022年前三季度扣非归母净利润：2.47亿元，同比增长12.13%。
• 2022年第三季度营收：27亿元，同比增长15.68%。
• 2022年第三季度归母净利润：1.21亿元，同比增长10.19%。
• 2022年第三季度扣非归母净利润：1.05亿元，同比增长2.49%。

收入增长驱动因素

1. 子公司逆势发力：唯品和双峰两大子公司表现突出，其中双峰实现双位数增长，唯品营收占比超50%。
2. 低温奶战略成效显著：低温奶业务同比增长15%，成为公司营收增长的重要引擎。
3. 渠道调整：通过社区团购等渠道应对疫情影响，有效减小市场冲击。

净利润变化原因

• 毛利率下降：主要由于牧草、包材等原材料价格上涨。
• 费用率上升：销售费用率同比提高0.2个百分点，主要由于新品上市带来的广告营销投入增加。
• 管理费用率下降：得益于内部精细化管理，管理费用率同比降低0.4个百分点。
• 非经常性收益增加：主要来自其他权益工具投资收益及美元利率掉期和远期结售汇收益，同比增加0.27亿元。

关键信息

产品策略

• 新品持续发力：公司不断推出新品，包括气泡酸奶、活润金球酸奶、冰淇淋酸奶等，进一步丰富产品矩阵。
• 唯品系列：推出凝烙系列酸奶、轻食酸奶等，提升产品附加值和市场竞争力。

渠道布局

• 战略新区拓展：公司持续关注华东等战略新区，利用唯品等高盈利点快速渗透市场。
• 数字化改革：深化数字化变革，提升管理效益，同时深耕电商新渠道，实现线上线下融合。

长期展望

• 产品持续推新：未来将继续推出更多新品类，推动低温酸奶的高速增长。
• 全国化布局：通过优化渠道结构和产品结构，进一步夯实全国市场基础。

盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年收入增速分别为15.2%、20.3%、18.4%。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润增速分别为25.5%、24.6%、13.3%。
• EPS预测：2022年为0.45元，2023年为0.56元，2024年为0.64元。
• 估值：按2023年业绩给予22倍PE估值，目标价为12元，维持买入评级。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对毛利率产生影响。
• 食品安全事件：可能影响公司品牌形象和市场表现。
• 新产品不及预期：新品推广效果可能低于预期，影响增长预期。

财务指标概览

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业回报高于市场5%以上；
  • 中性：行业回报介于市场-5%与5%之间；
  • 看淡：行业回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

联系信息

• 销售团队：
  • 全国销售总监：王均丽，手机：13910596682，邮箱：wangjl@tpyzq.com
  • 华北销售总监：成小勇，手机：18519233712，邮箱：chengxy@tpyzq.com
  • 华北销售：巩赞阳、常新宇
  • 华东销售总监：陈辉弥，手机：13564966111，邮箱：chenhm@tpyzq.com
  • 华东销售：徐丽闵、胡亦真、李昕蔚、周许奕、张国锋、胡平
  • 华南销售总监：张茜萍，手机：13923766888，邮箱：zhangqp@tpyzq.com
  • 华南销售副总监：查方龙，手机：18565481133，邮箱：zhafl@tpyzq.com
  • 华南销售：张卓粤、何艺雯、陈宇、李艳文

资料来源

• Wind
• 太平洋证券

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