20160516-招商证券-食品饮料业投资策略：短看业绩复苏，长看消费升级_46页_2mb

食品饮料业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年食品饮料行业的投资机会，指出该板块将显著跑赢整个市场。核心内容包括：

• 板块上涨的三大理由：基本面复苏、市场风格回归业绩和价值、资金配置低带来增量。
• 短期业绩复苏：白酒和乳业板块复苏明显，业绩增长带动股价上涨。
• 长期消费升级：品牌消费趋势增强，消费升级将推动行业增长。

主要观点

1. 白酒板块全面回暖：

   • 多数白酒企业收入和利润增速由负转正，尤其茅台、五粮液、古井贡酒等表现突出。
   • 白酒消费结构升级，高档酒成为增长主力，中档酒增速较快，低档酒竞争激烈。
   • 预计2016年白酒板块整体加权增速15%，平均增速20%以上。
   • 品牌集中度提升，茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、古井、汾酒等为主要受益者。

2. 乳业有望逐步改善：

   • 奶价见底企稳，供需逐步平衡，竞争弱化。
   • 伊利等企业通过产品结构升级和海外布局提升竞争力，高端产品占比提高。
   • 奶业整体复苏，机构配置偏低，存在增配机会。

3. 业绩持续超预期的食品个股：

   • 建议关注部分业绩超预期的食品个股，如百草味、三只松鼠、良品铺子等。

4. 消费升级推动行业增长：

   • 消费者从价格导向转向价值导向，品牌消费时代到来。
   • 中国传统品类（白酒、调味品）品牌集中度提升。
   • 休闲饮食品类注重产品和营销创新。
   • 海外优势品类（红酒、奶粉、保健品、牛肉）依赖跨境布局和线上渠道。
   • 基础消费品类（粮油、牛奶、肉类）注重食品安全和健康升级。

关键信息

• 市场风格变化：市场从长期故事回归短期业绩，价值投资窗口打开。
• 基金配置变化：食品饮料基金配置仓位较低，有望因业绩复苏而增配。
• 白酒复苏：茅台、五粮液、古井贡酒等企业表现优异，预计2016年增速较快。
• 乳业复苏：奶价企稳，供需平衡，伊利等企业受益。
• 消费升级趋势：品牌消费成为主流，消费者更注重质量与体验。
• 跨境布局：海外品牌和产品对国内消费产生较大影响，企业需加强海外资源布局。

推荐板块和个股

• 推荐三剑客：茅台、五粮液、古井贡酒。
• 关注三线黑马：水井坊、金种子、酒鬼酒。
• 中线持有：老窖、洋河、顺鑫、老白干。
• 重点推荐：
  • 百草味（品类多元化，供应链能力强）
  • 三只松鼠（纯电商龙头，注重用户体验）
  • 良品铺子（线上线下结合，O2O闭环）

投资建议

• 白酒：继续持有，加仓茅台、五粮液、古井贡酒。
• 乳业：开始增配，关注伊利等企业。
• 食品个股：关注百草味、三只松鼠、良品铺子等。
• 跨境布局：重视进口葡萄酒、奶粉、保健品等，关注张裕、伊利、合生元等企业。

行业分析

• 白酒：集中度提升，名酒持续回升。
• 调味品：行业集中度低，海天、中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜等有较大增长潜力。
• 休闲食品：注重产品和营销创新，百草味、三只松鼠、良品铺子等表现优异。
• 进口品类：葡萄酒、奶粉、保健品、牛肉等增长迅速，需加强跨境布局。

风险提示

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，存在利益冲突。

报告信息

• 报告日期：2016年5月
• 分析师：董广阳、杨勇胜、李重阳、李晓峥
• 报告来源：招商证券食品饮料研究团队
• 报告特点：产业分析见长，逻辑框架独特，数据翔实。