20160516-招商证券-食品饮料业投资策略_短看业绩复苏_长看消费升级_45页_1mb

报告摘要

短看业绩复苏，长看消费升级 —— 食品饮料业投资策略总结

核心内容

本报告由招商证券食品饮料研究团队发布，分析了2016年食品饮料板块的投资机会，强调了业绩复苏和消费升级两大趋势。团队成员包括董广阳、杨勇胜、李重阳、李晓峥，报告日期为2016年5月。

主要观点

板块上涨的三大理由：
- 基本面复苏：食品饮料行业经历了2-3年的深度调整，目前出现复苏迹象，尤其在白酒和乳业板块表现明显。
- 市场风格回归业绩和价值：市场从长期故事回归短期业绩，价值投资窗口开启。
- 配置低谷回升：食品饮料板块被市场资金冷落，配置仓位极低，复苏将带来增量资金的进驻。
短看业绩复苏：
- 白酒板块全面回暖：白酒上市公司整体业绩和现金流进入回升阶段，平均增速回到15%左右，现金流好转预示后续业绩持续回暖。
- 业绩复苏节奏：茅台、洋河、古井、口子、顺鑫农业等企业已进入复苏轨道，部分企业如五粮液、老窖、汾酒等在2016年实现业绩拐点，增速在20%-50%之间。
- 白酒回暖逻辑：泡沫因素的消化，生产端减产降价，渠道端杀价甩货，消费端私人消费增长，整体呈现良性循环。
- 核心推荐三剑客，关注三线黑马：推荐茅台、五粮液、古井贡酒，适当布局水井坊、金种子、酒鬼酒等三线白酒企业。
- 推荐标的：伊利股份、安琪酵母、三只松鼠、百草味、良品铺子、张裕等，其中伊利在高端产品布局和成本控制方面表现突出，安琪酵母受益于产品结构优化和海外扩张，三只松鼠和百草味代表休闲食品的创新方向，张裕则通过跨境布局应对进口酒冲击。
长看消费升级：
- 消费升级趋势：消费者从数量导向转向质量导向，品牌消费时代全面到来。
- 消费结构变化：白酒、调味品等中国传统品类集中度提升，休闲食品和饮料注重产品和营销创新，海外品类如红酒、奶粉、保健品、牛肉等因跨境布局和品质提升受到青睐。
- 基础消费品类：关注粮油、牛奶、肉类等基础营养摄入品类的安全性和健康升级。

关键信息

白酒板块

复苏表现：2016年白酒上市公司加权增速达15%，平均增速超过20%。
企业表现：
- 贵州茅台：2016年收入和利润增速分别为12.4%和9.6%，预计2017年进一步增长，目标价50元。
- 五粮液：Q1收入利润增速均超30%，目标价40元。
- 古井贡酒：预计2016-2017年EPS分别为1.64和1.92元，目标价50元。
消费结构变化：高档酒成为增长核心，中档酒发力全国市场，低档酒竞争激烈。