美国2018：经济会更好，咱们谁最受益？-20180108-光大证券-10页-1mb

报告摘要

美国2018年经济展望总结

核心内容

2018年美国经济预计将延续复苏态势，GDP增速有望达到2.5%-2.8%。经济复苏的主要驱动力来自消费需求的释放、减税政策的实施以及企业盈利的改善。同时，美联储加息和缩表政策将对金融市场产生影响，而美国复苏对中国的出口和跨境电商带来利好。

主要观点

1. 经济复苏与增长预期

经济表现：2018年美国经济预计将比2017年更好，GDP增速在基准情形下为2.5%，乐观情形下可达2.8%。
增长驱动：
- 消费需求：消费者信心高涨，受美股牛市和就业市场改善影响，消费信贷和零售销售增速显著上升。
- 投资扩张：设备、知识产权类投资有望上行，房地产投资仍有空间，但能源行业投资可能放缓。
政策支持：特朗普政府推行“美国优先”政策，包括减税和基建投资，将对经济形成支撑。

2. 通胀走势

通胀温和上行：全年CPI均值预计在2.3%左右，走势前低后高。
推动因素：
- 油价上涨：布伦特油价中枢或上移至65美元/桶，对通胀形成支撑。
- 工资增长：劳动生产率提升、劳动力市场改善将推动工资增速上行，从而支撑通胀。
抑制因素：部分行业如医疗和电信仍面临价格下行压力，可能拖累通胀。

3. 宏观政策动向

美联储政策：预计2018年加息3次，共75个BP，全年缩表规模约3700亿美元，推升10年期国债收益率至少20个BP。
其他央行：
- 欧央行仍保持宽松政策，全年可能不会加息。
- 日本央行将继续维持宽松政策，以应对通胀不足。
- 英国央行加息步伐较慢，受脱欧不确定性影响。

4. 美国复苏对中国出口的影响

对美出口占比：中国对北美出口占总出口的20%左右。
受益行业：
- 消费品行业：运动品、家具、鞋帽、服装、电子产品等。
- 工业品行业：机械、车辆、塑料、钢铁、机电等。
跨境电商：中国跨境电商对美出口增速显著高于整体出口，有望迎来快速发展。

关键信息

减税政策：特朗普政府实施了自1980年代以来首次降低企业所得税率，从35%降至21%，对美国企业盈利和总需求形成提振。
金融周期：美国金融周期上行，家庭和企业部门杠杆率上升，支持经济扩张。
风险因素：
- 上行风险：减税效果超预期、基建进展、贸易政策强硬。
- 下行风险：通胀低于预期、美股回调、政治事件（如“通俄门”）、国会中期选举结果。

附录：美国税改主要内容

内容	2017年方案	2018年方案
企业税税率	35%	21%
收入转移税税率	最高39.6%	20%抵扣（限于特定收入水平）
海外利润征税	全球税率35%，可延迟纳税	流动性资产15.5%，非流动性资产8%
替代最低税（AMT）	有	废除
利息抵扣	完全抵扣	仅限于净利息不超过商业利润的30%
个税税率	7档：10%、15%、25%、28%、33%、35%、39.5%	7档：10%、12%、22%、24%、32%、35%、37%
州和地方税收抵扣	房产税、个人财产税、收入税均有抵扣	保留房产税和个人财产税抵扣，收入税抵扣上限为1万美元
遗产税	560万美元（单身）、1120万美元（夫妇）以上征收40%	1120万美元（单身）、2240万美元（夫妇）以上征收40%
奥巴马医保法案强制医保条款	有	废除

行业及公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
中性	未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
减持	未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
卖出	未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	无法获取必要资料或存在重大不确定性

估值方法与免责声明

本报告基于多种假设，分析结果可能因假设不同而有所差异。
估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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