20141110-申万宏源研究_香港_-惠理集团-00806.HK-价值投资回报_23页_975kb

惠理集团 (806:HK) 详细总结

核心内容

惠理集团是一家亚洲领先的资产管理公司，专注于价值投资策略，深耕大中华区资本市场。公司总部位于香港，并在大陆、台湾和香港特别行政区设有持牌基金公司，是该行业唯一的上市公司。惠理集团管理公募和私募基金，截至2014年第三季度，其资产管理规模（AUM）已达到114亿美元。

主要观点

• 价值投资策略：惠理集团长期坚持价值投资策略，专注于大中华区市场，提供独到的投资见解。
• 收入结构：公司主要通过管理费和基金表现费获得收入。在所有证监会认可的自有品牌基金中，有六种基金除管理费外还收取基金表现费，根据基金表现收取相应费用。
• 投资回报率：公司预计未来三年的投资回报率为10%，根据敏感度分析，若采用更乐观的16%年回报率假设，目标价将上涨37%。
• 市场前景：惠理集团在竞争有限的市场中具有优势，尤其是在香港、中国大陆、新加坡和台湾地区。公司预计未来几年资产管理规模将显著增长。
• 多元化发展：公司正在逐步拓展其产品线，包括小型贷款业务，以增加现金流来源。

关键信息

财务数据

资产管理规模 (AUM) 和估值

• AUM：截至2014年第三季度，公司AUM为114亿美元。
• 目标价：公司目标价为6.67港元，基于15%的上升空间。
• P/AUM：目标价对应P/AUM为0.13，显示出较高的估值潜力。

投资要点

• 价值投资回报：公司通过其价值投资策略实现了长期稳健发展，预计未来三年的总回报率为10%。
• 竞争与市场：公司主要在亚洲市场，尤其是香港、中国大陆、新加坡和台湾地区，具有较强的市场竞争力。
• 收入来源：公司收入主要来自管理费和基金表现费，其中基金表现费在2014年预计为3.17亿港元。
• 增长预期：预计2014-2015年AUM分别增长至120.1亿和144.4亿美元，对应同比增长15.1%和19.6%。
• EPS增长：2014年EPS预计为0.37港元，同比增长69.97%；2015年预计为0.43港元，同比增长15.46%。

分布网络

• 分布渠道：公司与主要零售银行、独立财务顾问、私人银行和保险公司合作，扩大其市场影响力。
• 管理费分成：公司通常将管理费的50%与一级客户（如汇丰和Manulife）分成，对国内客户则分成40%-60%。

客户结构

• 客户类型：公司主要客户为机构投资者（占2014年上半年AUM的70%）、高净值个人（30%）、养老金基金等。
• 地理分布：截至2014年上半年，香港客户占比为71%，美国和欧洲客户各占19%和8%。
• 增长趋势：零售和高净值客户比例自2010年以来持续上升，主要得益于公司扩展的分销网络和私人银行的合作。

产品分类

• 产品类型：公司产品分为四个主要资产类别，包括绝对收益长期偏向策略、长/短仓股票策略、固定收益策略、ETF及量化产品。
• AUM分布：截至2014年3月，88%的AUM来自绝对收益长期偏向策略，37%来自白标和共标基金。
• 主要基金：其中，惠理高股息股票基金（AUM为23亿美元）是公司最大的基金。

费用结构

• 管理费：公司主要基金的管理费为1.25%或1.5%。
• 基金表现费：部分基金收取15%的基金表现费，基于基金收益高于历史高水位。
• 费用波动：基金表现费具有较大波动性，对公司的收入影响显著。

未来展望

• 增长策略：公司计划通过与分销伙伴的合作和在新加坡等地设立办事处，进一步拓展其市场。
• 小型贷款业务：公司在西南中国开展小型贷款业务，提供非市场相关的现金流来源。
• 市场扩展：预计未来几年，中国大陆、新加坡和台湾地区的AUM将显著增长。

结论

惠理集团作为亚洲主要的资产管理公司之一，凭借其价值投资策略和广泛的分销网络，展现出良好的增长潜力。公司预计未来几年的资产管理规模和EPS将显著提升，目标价为6.67港元，具有15%的上升空间。公司将继续扩大其在亚洲市场的影响力，特别是在中国大陆和新加坡市场，以实现更高的投资回报率。