20221128-川财证券-宏观年度策略报告_均衡补短与绿色提质新周期_19页_1mb

均衡补短与绿色提质新周期总结

核心内容

本报告由川财证券总量研究部发布，分析了2022年我国宏观经济运行情况及未来发展趋势。报告指出，尽管面临疫情、高温天气及房地产市场疲软等多重压力，我国经济仍保持稳步回升态势，稳增长政策持续发力，推动内需、投资和出口逐步企稳。

主要观点

1. 内需接力，经济企稳

• 消费复苏：受疫情影响，居民消费恢复不及预期，但中高收入群体消费意愿未减，消费潜力有望释放。汽车消费成为拉动内需的重要力量，尤其是新能源汽车政策支持下，消费券资金对汽车消费的刺激效果显著。
• 地产后周期消费：地产市场低迷抑制了建材、家具等后周期消费，但随着政策逐步落地，地产恢复将带动相关消费增长。
• 出口支撑弱化：受全球需求降温、欧美经济衰退预期及美联储加息影响，我国出口增速放缓，但制造业产业链韧性仍为出口提供一定支撑。

2. 投资：稳增长的重要支撑

• 制造业投资：制造业投资保持较强韧性，尤其是高技术制造业增速显著，成为固定资产投资的重要引擎。央行推出的专项再贷款政策支持制造业及中小微企业设备更新，未来可能继续向高端制造和科技创新倾斜。
• 基建投资：专项债和政策性开发性金融工具持续发力，基建投资保持高位增长，传统和新基建领域均为重点方向，如轨道交通、保障性住房、新能源、5G等。
• 房地产投资：房地产市场供给端仍承压，但销售端修复趋势明显，政策扶持效果显现，未来将更多聚焦于“保交楼”和解决烂尾楼问题，行业总体保持平稳发展。

3. 政策、物价与汇率

• 财政政策：专项债提前下达、减税降费等政策持续发力，支持实体经济，助力稳增长。
• CPI温和回升：预计明年上半年CPI温和上行，主要受能源、粮食及猪肉价格上涨推动。
• PPI继续回落：受国际能源价格下行及欧美需求减弱影响，PPI同比增速有望进一步回落。
• 人民币汇率：短期内人民币仍承压，但中长期看，国内经济修复及美联储加息放缓可能带来反弹机会。

关键信息

1. 经济基本面

• 2022年前三季度GDP为87.03万亿元，同比增长3%，其中三季度增速达3.9%，高于市场预期。
• 宏观经济总体保持稳步回升，稳增长政策主线不变。

2. 政策导向

• 二十大报告强调坚持实体经济，推动绿色发展，加快补齐短板，推进能源革命与碳达峰碳中和目标。
• 房地产政策继续以“房住不炒”为核心，注重保障性住房与“保交楼”。
• 基建投资成为稳增长的重要手段，传统和新基建并重。

3. 重点领域

• 制造业：尤其是高技术制造业，保持高速增长，推动产业升级。
• 基建：轨道交通、保障性住房、水利工程、新能源、5G、数字经济等成为重点。
• 能源转型：稳步推进，加强传统能源与新能源的互补，保障能源安全。

风险提示

• 疫情超预期波动风险：若疫情反复或超预期，可能对消费及经济复苏造成不利影响。
• 下游需求不及预期：部分消费和投资领域可能因需求不足影响增长。
• 货币政策变化：国内货币政策与美联储加息周期错位，可能对人民币汇率及金融市场产生影响。

图表目录（摘要）

• 图1-图7：反映社零总额、汽车消费、地产后周期消费、制造业投资增速等。
• 图8-图13：展示2020-2022年三大投资占比及增速。
• 图14-图15：显示制造业利润、PPI走势。
• 图16-图18：反映基建投资、地产开发投资及土地成交情况。
• 图19-图22：展示出口数据、全球PMI及美元指数走势。
• 图23-图26：呈现GDP、CPI、PPI及人民币汇率变化。

总结

报告指出，我国经济正在进入“均衡补短与绿色提质”的新周期，强调在稳增长政策下，内需、投资及出口的结构性调整和优化将为经济提供持续动力。同时，绿色发展和高端制造成为未来经济高质量发展的关键方向。整体来看，我国宏观经济基本面良好，政策支持力度强劲，未来增长具有坚实基础。