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中国平安一季度业绩总结

核心内容

中国平安于2026年4月28日披露了一季度财报，数据显示其归母净利润同比下滑7.4%至250亿元。尽管整体利润表现受到投资端拖累，但公司在其他方面展现出较强的韧性，特别是NBV（新业务价值）实现了高速增长，为全年业绩奠定了良好基础。

主要观点

1. 业绩表现

• 归母净利润：2026年第一季度归母净利润为250亿元，同比减少7.4%。
• 扣非归母净利润：同比减少21%。
• 归母营运利润：同比增长7.6%，其中寿险及健康险同比增长4.6%，财险同比下降13.4%，银行同比增长3.0%，资产管理同比增长193.3%，科技板块亏损0.7亿元。
• 归母净资产：较年初增长1.8%，表现稳健。

2. 寿险业务

• NBV增长：2026年第一季度NBV同比增长20.8%，主要受益于居民存款搬家趋势。
• 新单保费增长：同比增加45.5%，但价值率下降至23.5%，主要由于分红险转型及25年末假设调整。
• 渠道贡献：银保渠道贡献提升，已实现国有大行及头部股份制银行的全面合作，正在推进与优质城商行的合作。
• 队伍人力：期末代理人数量为33.2万人，较年初减少1.9万人，预计Q2将加大增员力度。

3. 财险业务

• 保费增长：原保费收入同比增长6.8%，其中车险同比下降0.6%，非车险同比增长19.5%，主要受意健险等业务推动。
• COR改善：承保利润率同比下降0.8个百分点至95.8%，预计与投行合一带来的费用率改善及大灾影响减小有关。
• 新能源车险：原保险保费收入同比增长16.1%，承保盈利水平保持稳定。

4. 资产端表现

• 非年化净投资收益率：同比下降0.1个百分点至0.8%。
• 非年化综合投资收益率：同比下降1.1个百分点至0.2%。
• 总投资资产：较年初增长0.9%。

关键信息

5. 盈利预测与估值

• 2026年预计PEV估值：A股为0.64倍，H股为0.58倍，处于2018年以来的30%与31%分位。
• 股息率：A股对应2026年股息率为4.9%，H股为5.4%，显示出较高的股息配置价值。
• 盈利预测：2026年预计归母净利润为1,492亿元，同比增长10.7%；内含价值增长至16,409亿元，同比增长9.1%。

6. 财务指标

• 每股指标：2026年预计每股收益为8.24元，每股净资产为60.28元，每股内含价值为90.62元，每股新业务价值为2.33元。
• 盈利能力指标：
  • 净投资收益率：3.6%
  • 总投资收益率：4.2%
  • 净资产收益率：14.3%
  • 总资产收益率：1.0%

7. 偿付能力

• 综合偿付能力充足率：集团为185.0%，寿险为170.0%，财险为200.0%，均高于监管要求。

8. 投资评级与市场分析

• 市场评级：在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内，买入建议占比分别为5%、28%、53%、65%、125%。
• 评分：市场平均评分1.00，对应“买入”建议。

风险提示

• 长端利率下行：可能对投资收益产生负面影响。
• 权益市场波动：可能影响公司投资端表现。
• 银保渠道增速放缓：可能对NBV增长带来压力。

附录：财务预测摘要

损益表预测

资产负债表预测

价值评估

总结

中国平安在2026年第一季度的业绩表现受到投资端拖累，但NBV增长强劲，银保渠道贡献提升，显示出公司在市场波动中的稳健发展能力。尽管部分板块如财险和科技亏损，但资产管理板块增长显著，为公司提供了新的增长动力。预计全年NBV将实现双位数增长，净利润有望实现正增长。当前估值具有配置性价比，建议关注其长期投资价值。