20260429-开源证券-中国平安-601318.SH-中国平安2026年一季报点评_股市波动拖累业绩_NBV实现较好增长_4页_857kb

报告摘要

中国平安2026年一季报总结

核心内容概述

中国平安（601318.SH）2026年第一季度财报显示，尽管股市波动对公司投资收益造成一定拖累，但其新业务价值（NBV）仍实现较好增长。集团归母营运利润同比增长7.6%，达到408亿元，资管和寿险分部为主要增长动力。1季度扣非归母净利润同比下降21%，主要受投资收益拖累，但整体表现符合预期。1季度末归母净资产同比增长1.8%，保持稳定。

主要观点

NBV增长稳健：2026年1季度人身险NBV达成156亿元，同比增长20.8%，主要由新单增长推动。
首年保费显著增长：首年保费达663亿元，同比增长45.5%，得益于存款搬家趋势延续和分红险转型见效。
价值率有所下降：NBVMargin（标保口径）为27.8%，同比下降4.2个百分点，主要受分红险占比提升及内含价值计算假设调整影响。
财险业务表现良好：平安产险原保费收入同比增长6.8%，其中非车险业务贡献显著，原保费收入达375亿元，同比增长19.5%。综合成本率优化至95.8%，较2025年全年进一步改善。
投资收益率承压：平安保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率0.2%，同比下降1.1个百分点；非年化净投资收益率0.8%，同比下降0.1个百分点。尽管如此，投资组合规模同比增长11%，达6.55万亿元。
长期展望积极：预计存款迁移趋势将延续，推动负债端向好，利差整体企稳。分析师维持“买入”评级，认为当前股价对应2026-2028年P/EV分别为0.65/0.58/0.52倍，股息率（TTM）为4.54%。

关键信息

财务数据概览

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
新业务价值（亿元）	285	387	476	547	629
YoY	25.6%	35.5%	23.0%	15.0%	15.0%
归母净利润（亿元）	1,266	1,348	1,481	1,614	1,762
YoY	47.79%	6.45%	9.88%	8.99%	9.16%
P/EV（倍）	0.76	0.72	0.65	0.58	0.52
P/B	1.17	1.15	1.07	1.00	0.93

财务预测摘要

资产负债表（亿元）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
保险业务投资资产	57,314	64,900	73,337	82,137	91,993
其他资产	72,264	66,932	77,880	86,237	90,062
资产总计	129,578	131,831	151,217	168,374	182,056
保险合同负债	49,848	50,922	58,970	65,924	71,354
吸收存款	35,414	36,691	37,792	38,926	40,094
负债总计	116,531	118,440	137,140	153,311	165,939
所有者权益合计	13,047	13,391	14,077	15,063	16,117

利润表（亿元）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	10,289	10,505	11,315	11,792	12,396
归母净利润	1,266	1,348	1,481	1,614	1,762
每股收益	6.95	7.44	8.18	8.91	9.73
每股净资产	50.99	51.90	55.53	59.42	63.57
每股内含价值	78.12	83.07	92.13	102.17	113.41