深度报告-20260729-中航证券-新能股份-000595.SZ-宁夏国资入主_绿电转型焕发新生_17页_25mb

报告摘要

新能股份（000595）总结

核心内容

新能股份（原宝塔实业）于2026年7月完成股票简称更名，标志着公司从传统轴承制造业务转型为新能源发电运营企业。公司通过宁夏国资入主和重大资产重组，实现主营业务从轴承制造向风电、光伏及储能电站的投资开发和运营管理转变，成功扭亏并实现摘帽。

主要观点

国资背景与转型：公司自2020年起由宁夏国资体系控股，2026年4月宁夏电投成为控股股东，公司实现从传统制造业向新能源发电的转型。
资产置换：2025年7月，公司完成重大资产重组，置入宁夏电投持有的新能源公司100%股权，交易价格为8.1亿元，置出轴承业务相关资产。
绿电转型成果：2025年公司实现营收6.65亿元、归母净利润0.83亿元，扭亏为盈，并于2026年7月实现股票摘帽。
装机规模与投资计划：截至2026年7月，公司（含托管）在建风光储项目合计318万千瓦，配套储能960MW/1920MWh，预计2026年至2027年分批并网，届时总装机规模将突破1000万千瓦。
外送通道与“算电协同”：宁夏作为“西电东送”重要送端，通过“宁电入湘”等外送通道拓展新能源电力输出市场。同时，“东数西算”和“算电协同”战略为宁夏绿电消纳打开新空间，宁夏枢纽（中卫数据中心集群）作为全国十大智算集群之一，绿电直连项目为新能源消纳提供重要支撑。

关键信息

装机情况：截至2025年底，公司持有新能源总装机282.03万千瓦，其中风电24.85万千瓦，光伏257.18万千瓦，储能电站300MW/600MWh。
业务拓展：公司通过托管宁夏国资体系旗下新能源资产，获得85万千瓦、100万千瓦、113万千瓦、300万千瓦、100万千瓦等新能源项目，总托管规模达668万千瓦。
投资计划：2026年计划投资约17.5亿元用于新能源及储能项目，其中固定资产类投资17.46亿元，股权类投资1.6亿元。
财务表现：2025年营收同比增长180.81%，归母净利润同比增长149.88%。预计2026-2028年归母净利润分别为1.1/3.4/8.0亿元，EPS分别为0.1/0.3/0.7元/股，PE分别为56.6/18.2/7.8倍。
政策支持：宁夏作为国家新能源示范区，风光资源丰富，新能源装机占比达62.9%，2025年新能源发电量占比达25.4%。同时，“东数西算”工程推动数据中心绿电使用比例超过80%，为绿电消纳带来新机遇。
风险提示：包括新电站投产不及预期、外送通道建设进度不及预期、新能源项目补贴回收不及预期、绿电直连业务进展不及预期以及风光资源扰动影响等。

财务数据与估值

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	236.98	665.45	1278.65	1914.12	3043.74
归母净利润（百万元）	-167.04	83.32	108.82	339.14	795.35
毛利率（%）	1.28%	26.23%	33.49%	34.32%	35.68%
EPS（元）	-0.15	0.07	0.10	0.30	0.70
P/E	-36.88	73.93	56.61	18.16	7.75
P/B	19.43	12.84	10.46	6.64	3.57
ROE（%）	-52.70%	17.36%	18.48%	36.55%	46.15%

投资建议

投资评级：买入（未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上）。
行业评级：增持（未来六个月行业增长高于沪深300指数）。

公司概况

股票简称：新能股份（000595.SZ）
总股本：1,138.66百万股
总市值：6,160.13百万元
流通股本：1,138.66百万股
流通市值：6,160.13百万元
资产负债率（%）：89.51
每股净资产（元）：0.43
市盈率（PE）：64.80
市净率（PB）：12.73
净资产收益率（ROE）：0.41%

股东结构

股东	持股比例
宁夏电力投资集团有限公司(宁夏电投)	18.83%
宝塔石化集团有限公司	17.43%
宁夏国有资本运营集团有限责任公司(宁国运)	11.16%
宁夏优势西证新能源合伙企业(有限合伙)	3.51%
江苏东方宏达电力发展有限公司	1.76%
前五大股东合计	52.69%

项目计划与进展

项目名称	项目性质	项目总投资（万元）	2026年计划固投（万元）	2026年计划股权投资（万元）
宁国运盐池高沙窝92万千瓦光伏复合项目	续建	260,000	23,368	-
宁国运灵武100万千瓦光伏复合项目	续建	250,000	41,924	-
青龙山200MW/400MWh新能源共享储能电站示范项目二期	续建	14,690	735	-
宁国运盐池高沙窝320MW/640MWh储能电站项目	续建	39,040	35,100	3,100
宁国运灵武马家滩240MW/480MWh储能电站项目	续建	33,229	24,888	1,540
宁夏电投中卫迎水桥350兆瓦风光同场项目	续建	123,596	26,661	8,383
宁国运中卫迎水桥80MW/160MWh储能电站项目	续建	14,232	12,097	3,397
宁国运盐池高沙窝长关330kV变电站分布式调相机建设项目	新建	13,800	3,700	-
宁国运灵武马家滩330kV变电站分布式调相机建设项目	新建	13,800	3,700	-
宁国运盐池区域中心集控子站项目	新建	550	523	-
太阳山区域7项技改项目	技改	965	965	-
机电与电磁暂态建模项目	技改	990	990	-
合计	-	764,892	174,650	16,420

政策背景

“东数西算”工程：推动数据中心与绿电直连，提高绿电使用比例，支持算力设施绿色低碳转型。
“算电协同”战略：国家出台多项政策，要求数据中心绿电占比超过80%，推动新能源与算力产业协同发展。
外送通道建设：宁夏推动多条直流输电工程，提升外送能力，促进新能源消纳。

总结

新能股份通过宁夏国资入主和重大资产重组，成功实现从轴承制造向新能源发电运营的转型，扭亏为盈并摘帽。公司积极扩建风光新能源电站，托管宁夏国资体系旗下新能源资产，计划未来几年实现装机规模突破1000万千瓦。同时，借助“宁电入湘”等外送通道和“东数西算”、“算电协同”战略，公司有望打开新能源电力消纳的新空间，提升综合电价和盈利能力。预计2026-2028年公司归母净利润将显著增长，达到1.1/3.4/8.0亿元，EPS分别为0.1/0.3/0.7元/股，PE分别为56.6/18.2/7.8倍，具有良好的增长潜力。

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