20140723-申万宏源-2014年二季度债券基金报告分析_基金业绩继续增长_杠杆处于高位_32页_849kb

2014年二季度债券基金报告总结

核心内容概览

2014年二季度，债券基金整体表现良好，但基金规模有所下滑。主要原因是老基金，尤其是保本型基金面临较大赎回压力，而新发行债券基金数量和募资规模有所增长。市场从“股弱债强”转变为“股债双涨”，混合债基表现优于纯债基金，而保本型基金增长速度放缓。基金杠杆率保持高位，资产配置向股票和可转债倾斜，风险资产价格反弹带动风险情绪上升。

主要观点

1. 基金规模变化

• 截至二季度，债券型基金总资产和净资产规模出现下滑。
• 保本型基金净赎回压力最大，平均净赎回率为10%。
• 新发行债券基金数量和募资规模较一季度有所增长。

2. 申购赎回情况

• 二季度开放式债基净赎回数量几乎是净申购量的两倍。
• 保本债基净赎回情况较严重，平均净赎回率为10%。
• 混合一级债基和纯债基的申购情况较为突出。

3. 业绩表现

• 债券基金净值继续上行，混合债基表现反超纯债基金。
• 保本型基金业绩增长速度明显放缓，平均净值增长率为2.69%。
• 风险资产价格反弹，回报率反超债券，高配股票和可转债的基金表现较强。

4. 资产配置变化

• 除保本基金外，其他债券基金均增加了债券仓位。
• 除一级债基外，其他基金均增加了股票仓位，所有债券型基金下调了存款仓位。
• 利率债遭减持，信用债和可转债仓位提高，前五大重仓债券中利率债占比下降。

5. 基金杠杆率

• 除保本基金外，其他基金杠杆率保持上升趋势，整体杠杆水位仍处于历史高点。
• 杠杆率增长主要由资金成本下降和净赎回导致。

关键信息

市场回顾

• 二季度经济有所改善，GDP增速回升，通胀压力温和。
• 资金利率缓慢上升，债券收益率延续下行趋势。
• 股票和债券市场均走强，主板和短债回报略逊。

基金规模

• 截至6月底，债券市场基金累计净值超过3300亿元，总资产规模近5300亿元。
• 二季度新成立债券基金45只，募集规模达229.85亿元。

申购赎回

• 二季度净赎回比例约为66.7%，其中保本债基净赎回情况较严重。
• 申购赎回与业绩呈现较弱正相关性，部分业绩尚可的基金也遭遇净赎回。

业绩表现

• 纯债型基金平均净值增幅为3.56%，混合一级债基和纯债基表现较好。
• 保本型基金平均净值增长率为2.69%，增长速度明显放缓。
• 风险资产回报率略超债券，高配股票和可转债的基金表现较强。

资产配置

• 债券仓位增长，股票仓位增加，存款仓位减少。
• 可转债和信用债仓位明显提高，利率债仓位减少。
• 前五大重仓债券中利率债占比下滑，显示风险情绪上升。

杠杆率

• 除保本基金外，其他基金杠杆率继续上行，处于历史高位。
• 杠杆率增长主要由资金成本下降和净赎回效应叠加所致。

展望

• 三季度债券收益率可能出现反弹，债券基金回报将有所回落。
• 前期调降债券仓位，向信用债和股票倾斜的债券基金可能表现较好。

附表

表1: 2014年二季度募集新成立的债券基金

• 纯债基金：工银瑞信纯债A、圆信永丰纯债A、江信聚福、圆信永丰纯债C、鑫元稳利等。
• 混合二级基金：长盛中信全债、万家增强收益、易方达稳健收益B、易方达稳健收益A、华泰柏瑞增利A等。
• 保本型基金：南方永利1年C、新华阿里一号保本、鑫元一年定期开放C、鑫元一年定期开放A等。

表2: 混合二级债基的申购赎回、净值增长率和资产配置

• 易方达稳健收益B：净值增长率5.67%，净申购比率12.49%，利率债/净资产0.00%，企业债/净资产110.69%，可转债/净资产22.06%。
• 万家增强收益：净值增长率3.40%，净申购比率-17.86%，利率债/净资产0.00%，企业债/净资产90.65%，可转债/净资产24.36%。
• 华泰柏瑞增利A：净值增长率4.15%，净申购比率274.25%，利率债/净资产0.00%，企业债/净资产80.31%，可转债/净资产0.00%。

结论

二季度债券基金在股债双涨的市场环境下表现良好，但基金规模有所下滑。保本型基金净赎回压力较大，而混合债基表现优于纯债基金。资产配置向股票和可转债倾斜，杠杆率保持高位。展望三季度，债券收益率可能反弹，债券基金回报将有所回落。