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USDA 4月报告：美豆23/24年度出口终下调，关注新旧作成本交替

核心内容

本次USDA 4月报告对美豆23/24年度供需平衡表进行了调整，主要表现为出口预估下调、期末库存上调，库销比显著上升，整体显示美豆供应宽松，报告对市场影响偏利空。此外，压榨数据未作调整，但榨利持续下滑，对压榨端上行驱动形成抑制。随着24/25年度种植季的临近，美豆价格面临成本线下移的压力。

主要观点

• 出口预估下调：
  USDA将23/24年度美豆出口预估下调54.5万吨至4626.6万吨，低于市场预期。出口检验量持续下滑，但降幅有所收窄，出口销售进度虽已回升至87.7%，但仍低于历史均值。

• 期末库存上调：
  期末库存上调68.5万吨至9256万吨，高于市场预期的862.7万吨。库销比从3月的7.60%升至8.27%，显示供应相对宽松，对价格形成下行压力。

• 压榨数据未调整：
  压榨数据未作调整，维持在6259.6万吨，但根据NOPA数据，2月压榨量创历史最高，累计压榨量高于USDA预估。然而，榨利持续下滑至历史低位，抑制压榨上行动能。

• 成本线下移预期：
  当前CBOT大豆价格已位于旧作种植成本下方，随着24/25年度种植季的开启，成本线将逐渐从1223美分向1182美分转移，若天气状况良好，价格可能继续承压。

关键信息

供需平衡表数据（单位：千吨）

数据来源：USDA，国富期货

市场影响分析

• 出口调整有限：
  尽管出口销售有所改善，但累计出口销售同比降幅仍高于USDA预估，预计后续出口调整空间有限。

• 压榨上行乏力：
  压榨数据虽高于USDA预估，但榨利下滑限制了其对价格的支撑作用，压榨端上调空间可能有限。

• 价格承压：
  CBOT大豆价格已位于旧作种植成本下方，库销比上升进一步加剧价格下行压力，成本线下移可能使价格持续处于成本线下方。

• 新旧作交替：
  随着24/25年度种植季的到来，成本线将从1223美分向1182美分转移，若天气状况正常，价格可能继续承压。

总结

本次USDA 4月报告对美豆23/24年度供需平衡表进行了调整，出口和期末库存上调，库销比上升，整体显示供应宽松。出口调整空间有限，压榨数据虽有增长但缺乏上行动能。CBOT大豆价格已低于种植成本，库销比上升对价格形成更大下行压力。随着新作种植季的开启，成本线将下移，若天气良好，价格可能继续在成本线下方运行。